希臘方面樂(lè )觀(guān)地認為，本周債務(wù)置換的參與率將達到75%-80%。通過(guò)債務(wù)置換，依照希臘法律發(fā)行的1,770億歐元希臘債務(wù)將減記一半以上。

       但要避免觸發(fā)集體行動(dòng)條款，希臘債務(wù)置換的參與率必須達到90%。觸發(fā)集體行動(dòng)條款意味著(zhù)不情愿的投資者也將被迫參與債務(wù)重組。

       希臘債務(wù)置換是總額1,300億歐元的第二輪希臘救助方案的一部分。該救助方案將幫助希臘避免成為歐元區第一個(gè)出現違約的國家。3月20日將有145億歐元的希臘國債到期。

        一位知情人士稱(chēng)，債務(wù)置換涉及到的各個(gè)方面－－包括希臘政府、私營(yíng)部門(mén)投資者、歐元區及國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡(jiǎn)稱(chēng)IMF)－－都對該計劃取得成功抱有信心，但很可能要觸發(fā)集體行動(dòng)條款，該條款一定會(huì )被激活。

        截至周一，國際金融研究所希臘債務(wù)置換指導委員會(huì )(Steering Committee)的13個(gè)成員中已有12個(gè)對債務(wù)置換表示支持。該研究所成員持有的希臘國債總計超過(guò)400億歐元。

        希臘債券持有人應在格林威治時(shí)間周四2000之前決定是否接受置換條件。按照置換方案，現有的希臘債券將被面值縮小53.5%、期限更長(cháng)而票面利率更低的新債券所替代。

        希臘曾表示，希望參與率能夠高達90%，以便順利推進(jìn)債券置換。希臘財長(cháng)維尼澤洛斯(Venizelos)已表示，如果參與率遠低于90%，希臘將毫不猶豫地通過(guò)啟用集體行動(dòng)條款強制非自愿債權人參與置換。

        這些法律工具具有追溯性，適用于按希臘法律所發(fā)行的債券，使得大多數準備支持債務(wù)重組條款的債權人的意愿能夠強加給所有債權人。

        啟用集體行動(dòng)條款將對市場(chǎng)不利，并且會(huì )觸發(fā)信貸違約掉期(CDS)合約的賠付，因為這是國際掉期業(yè)務(wù)及衍生投資工具協(xié)會(huì )(International Swaps And Derivatives Association)規定下的債務(wù)人強迫債權人的一個(gè)典型案例。

        就希臘的情況來(lái)看，鑒于IIF希臘債務(wù)置換指導委員會(huì )中已有12個(gè)成員表示愿意參與債務(wù)置換計劃，而且預期希臘和塞浦路斯的銀行業(yè)也不會(huì )抵制，如果啟動(dòng)集體行動(dòng)條款，希臘已絕對爭取到的少量債權人就能讓債務(wù)置換得以推進(jìn)。

        具體而言，根據希臘的集體行動(dòng)條款，表決有效的前提是參與者所持的債券規模要達到債券總額的50%。

        這意味著(zhù)至少要持有希臘1,770億歐元債券的一半（即885億歐元）的債權人參與表決，債務(wù)置換才能推進(jìn)。如果表決支持率達到三分之二，則結果對所有債權人（無(wú)論是否參與表決）都有約束力。

        在參與表決率剛好滿(mǎn)足50%下限的情況下：如果債務(wù)持有量共占33%（約590億歐元）的債權人表示支持，希臘就可推進(jìn)債務(wù)置換；相反，債務(wù)持有量共占16%的債權人，即50%中的三分之一投出否決票，則會(huì )導致債務(wù)置換受阻。這意味著(zhù)可能出現共計持有295億歐元債務(wù)的債權人導致債務(wù)置換流產(chǎn)的局面。

        據各自披露的信息顯示，已表示愿意參與債券置換計劃的希臘和塞浦路斯銀行以及IIF的12家金融機構共持有逾600億歐元希臘債券。

        這就讓希臘有了一點(diǎn)底氣，因為即便觸發(fā)了集體行動(dòng)條款，債券置換的支持者們也能構成決定性多數，迫使反對者就范，當然，前提是反對者沒(méi)有聯(lián)合起來(lái)一致出擊，構成足以阻礙計劃通過(guò)的少數派。

         根據2月18日的一份機密備忘錄顯示，國際金融研究所警告稱(chēng)，希臘國債無(wú)序違約將導致非常重大的且具有破壞性的后果。

         該備忘錄稱(chēng)，目前還無(wú)法精確計算出全部或有負債，但其規?？隙ǔ^(guò)1萬(wàn)億歐元。

         而成功實(shí)施債券置換是IMF參與第二輪希臘救助方案的必要條件。

         在第二輪希臘救助行動(dòng)中，IMF或將其參與資金份額減少至此前向歐洲國家提供救助資金規模的一小部分，因美國及其他成員國向IMF施加了巨大壓力，要求該機構不要在歐洲債務(wù)危機中過(guò)度放貸。

         消息人士稱(chēng)，IMF目前考慮向希臘提供180億-210億歐元的貸款。希臘所需貸款總額為1,300億歐元。最終決定將在IMF執行董事會(huì )3月13日舉行的臨時(shí)會(huì )議上做出。

         IMF在第二輪希臘救助方案中貢獻的份額與此前截然不同。這一數額標志著(zhù)IMF背離了其在前一輪希臘、葡萄牙和愛(ài)爾蘭救助中的做法，當時(shí)IMF通常提供總救助資金的約三分之一，而歐元區和其他一些歐盟成員國提供其余資金。

        上述知情人士稱(chēng)，在這些預期IMF貢獻的資金中，目前預計IMF將從前一輪1,100億歐元希臘貸款中剩下的未撥付資金中籌集100億歐元。這使得IMF承諾貢獻的新資金規模只有80億-100億歐元。