根據交易者交易目的不同，將期貨交易行為分為三類(lèi)：套期保值、投機、套利。下面分別介紹這三種期貨交易。
套期保值就是通過(guò)買(mǎi)入(賣(mài)出)與現貨市場(chǎng)數量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出(買(mǎi)入)期貨合約來(lái)補償現貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險。
期貨市場(chǎng)基本的經(jīng)濟功能之一就是提供價(jià)格風(fēng)險的管理機制。為了避免價(jià)格風(fēng)險，最常用的手段便是套期保值。期貨交易存在的基本目的是將生產(chǎn)者和用戶(hù)某項商品的風(fēng)險轉移給投機商（期貨交易商）。
套期保值的基本做法就是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現貨市場(chǎng)交易數量相當，但交易部位相反的商品期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)相同的期貨合約，對沖平倉，結清期貨交易帶來(lái)的盈利或虧損，以此來(lái)補償或抵消現貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險或利益，使交易者的經(jīng)濟收益穩定在一定的水平。
1、同種商品的期貨價(jià)格走勢與現貨價(jià)格走勢一致。
現貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)雖然是兩個(gè)各自獨立的市場(chǎng)，但由于某一特定商品的期貨價(jià)格和現貨價(jià)格在同一時(shí)空內，會(huì )受到相同的經(jīng)濟因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢相同。套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，分別在期貨市場(chǎng)和現貨市場(chǎng)作方向相反的買(mǎi)賣(mài)，取得在一個(gè)市場(chǎng)上虧損、在另一個(gè)市場(chǎng)上盈利的結果，以達到鎖定生產(chǎn)成本的目的。
2、現貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。
期貨交易的交割制度，保證了現貨市場(chǎng)價(jià)格與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。按規定，商品期貨合約到期時(shí)，必須進(jìn)行實(shí)物交割。到交割時(shí)，如果期貨價(jià)格高于現貨價(jià)格，就會(huì )有套利者買(mǎi)入低價(jià)現貨，賣(mài)出高價(jià)期貨，實(shí)現盈利。這種套利交易最終使期貨價(jià)格和現貨價(jià)格趨向一致。
當然，期貨市場(chǎng)畢竟是不同于現貨市場(chǎng)的獨立市場(chǎng)，它還會(huì )受一些其他因素的影響，因而，期貨價(jià)格的波動(dòng)時(shí)間與波動(dòng)幅度不一定與現貨價(jià)格完全一致，加之期貨市場(chǎng)上有規定的交易單位，兩個(gè)市場(chǎng)操作的數量往往不盡相等，這些就意味著(zhù)套期保值者在沖銷(xiāo)盈虧時(shí)，有可能獲得額外的利潤或虧損。時(shí)間差異、地點(diǎn)差異、品種規格差異、數量差異、基差等因素的影響都會(huì )影響套期保值的效果。
1、買(mǎi)入套期保值
買(mǎi)入套期保值是指交易者先在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入期貨，以便將來(lái)在現貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)現貨時(shí)不致因價(jià)格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場(chǎng)的盈利對沖現貨市場(chǎng)虧損的做法，可以將遠期價(jià)格固定在預計的水平上。
買(mǎi)入套期保值為那些想在未來(lái)某時(shí)期購買(mǎi)一種商品而又想避開(kāi)可能的價(jià)格上漲的現貨商所采用，通常被加工企業(yè)、制造企業(yè)等大宗原料使用者所采用。這些人被稱(chēng)為是現貨市場(chǎng)的空頭（他或她現時(shí)缺少商品，將在期貨市場(chǎng)中成為多頭即買(mǎi)方），如果價(jià)格上漲，他或她將為商品支付更多資金但同時(shí)能在期貨市場(chǎng)中賺等量的錢(qián)而抵消了在現貨市場(chǎng)中的損失。如果價(jià)格下降，在現貨市場(chǎng)中能以更便宜價(jià)格買(mǎi)下商品，但這一優(yōu)勢被期貨市場(chǎng)中的損失抵消了。例如，飼料企業(yè)在未來(lái)一段時(shí)期將購買(mǎi)飼料原料----豆粕，就可以預告買(mǎi)入豆粕期貨，進(jìn)行買(mǎi)入套期保值， 通過(guò)在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入頭寸，來(lái)替代未來(lái)在現貨市場(chǎng)的購買(mǎi)。
2、賣(mài)出套期保值
賣(mài)出套期保值。它是指交易者先在期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨，當現貨價(jià)格下跌時(shí)以期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補現貨市場(chǎng)的損失，從而達到保值目的的一種套期保值方式。賣(mài)出套期保值主要適用于擁有商品的生產(chǎn)商或貿易商，他們擔心商品價(jià)格下跌使自己遭受損失。如果一位現貨商在現貨市場(chǎng)中擁有或將要擁有一種商品，他將通過(guò)在期貨市場(chǎng)中賣(mài)出等量的商品合約來(lái)套期保值。賣(mài)出套期保值能使現貨商所擁有的存貨的價(jià)值大致保持不變。如果在商品持有期商品價(jià)格下跌，商品持有者將在現貨市場(chǎng)中虧錢(qián)；可是，他作為期貨市場(chǎng)中該商品的賣(mài)主，能從同樣的價(jià)格下降中獲利，從而彌補了現貨市場(chǎng)的損失。例如，農民在大豆收獲前，預先賣(mài)出大豆期貨，進(jìn)行賣(mài)出套期保值交易。
理論上，套期保值為現貨商提供了理想的價(jià)格保護，但實(shí)際生活中，這種保護沒(méi)有理想中的好。許多因素經(jīng)常會(huì )影響套期保值交易的效果。
套期保值可以大體抵銷(xiāo)現貨市場(chǎng)中價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險，但不能使風(fēng)險完全消失，主要原因是存在“基差”這個(gè)因素。要深刻理解并運用套期保值，避免價(jià)格風(fēng)險，就必須掌握基差及其基本原理。
1、基差的含義
基差是指某一特定商品在某一特定時(shí)間和地點(diǎn)的現貨價(jià)格與該商品在期貨市場(chǎng)的期貨價(jià)格之差，即：基差＝現貨價(jià)格一期貨價(jià)格。例如，2007年4月19日黑龍江省的一個(gè)大豆產(chǎn)地現貨價(jià)格2800元/噸，當日，2007年9月黃大豆1號期貨合約價(jià)格是3072元/噸，則基差是-128元/噸。
基差可以是正數也可以是負數，這主要取決于現貨價(jià)格是高于還是低于期貨價(jià)格?，F貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，則基差為正數，又稱(chēng)為遠期貼水或現貨升水；現貨價(jià)格低于期貨價(jià)格，則基差為負數，又稱(chēng)為遠期升水或現貨貼水。
基差包含著(zhù)兩個(gè)成份，即分隔現貨與期貨市場(chǎng)間的“時(shí)”與“空”兩個(gè)因素。因此，基差包含著(zhù)兩個(gè)市場(chǎng)之間的運輸成本和持有成本。前者反映著(zhù)現貨與期貨市場(chǎng)間的空間因素，這也正是在同一時(shí)間里，兩個(gè)不同地點(diǎn)的基差不同的基本原因；后者反映著(zhù)兩個(gè)市場(chǎng)間的時(shí)間因素，即兩個(gè)不同交割月份的持有成本，它又包括儲藏費、利息、保險費和損耗費等，其中利率變動(dòng)對持有成本的影響很大。
2．基差與套期保值
當我們最初討論套期保值時(shí)，我們假設現貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)完全一致。但實(shí)際上這種理想狀態(tài)很少發(fā)生?，F貨市場(chǎng)狀況可能會(huì )引起市價(jià)的漲落，但不易影響更遠交割月份的期貨合約價(jià)格。而且，當地狀況會(huì )影響當地現貨市場(chǎng)的價(jià)格，而反映全國或國際狀況的期貨價(jià)格卻不受影響。理想狀態(tài)的套期保值，在整個(gè)保值過(guò)程中基差保持不變。
導致現貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差異變化的因素是多種多樣的。首先，現貨市場(chǎng)中每種商品有許多種等級，每種等級價(jià)格變動(dòng)比率不一樣?？墒瞧谪浐霞s卻限定了一個(gè)特定等級，這樣，也許需套期保值的商品等級的價(jià)格在現貨市場(chǎng)中變動(dòng)快于合約規定的那種等級。第二，當地現貨價(jià)格反映了當地市場(chǎng)狀況，而這些狀況可能并不影響顯示全國或國際市場(chǎng)狀況的期貨合約價(jià)格。第三，當前市場(chǎng)狀況對更遠交割月份的期貨價(jià)格的影響小于對現貨市場(chǎng)價(jià)格的影響。第四，需套期保值的商品可能與期貨合約規定的商品種類(lèi)不盡相同。比如布匹生產(chǎn)商，可能用棉花期貨代替紗線(xiàn)進(jìn)行套期保值交易，但紗線(xiàn)的生產(chǎn)成本、供求關(guān)系并不與棉花的一樣，因此其價(jià)格波動(dòng)可能與棉花價(jià)格不一致。
套期保值的另一個(gè)限制是期貨合約規定具體交易量，它可能與所需套期保值的庫存量存在差異。比如，有一家油脂廠(chǎng)希望出售184噸豆粕，這時(shí)，這家工廠(chǎng)只能通過(guò)賣(mài)出18手豆粕合約對184噸進(jìn)行保值，有4噸不能保值，如果這家工廠(chǎng)決定賣(mài)出19手合約，那么多出來(lái)的6噸將成為投機性交易。不管怎樣，總有一些風(fēng)險不能轉移。
“投機”一詞用于期貨、證券交易行為中，并不是“貶義詞”，而是“中性詞”，指根據對市場(chǎng)的判斷，把握機會(huì )，利用市場(chǎng)出現的價(jià)差進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)從中獲得利潤的交易行為。投機者可以“買(mǎi)空”，也可以“賣(mài)空”。投機的目的很直接，就是獲得價(jià)差利潤。但投機是有風(fēng)險的。
根據持有期貨合約時(shí)間的長(cháng)短，投機可分為三類(lèi)：第一類(lèi)是長(cháng)線(xiàn)投機者，此類(lèi)交易者在買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約后，通常將合約持有幾天、幾周甚至幾個(gè)月，待價(jià)格對其有利時(shí)才將合約對沖；第二類(lèi)是短線(xiàn)交易者，一般進(jìn)行當日或某一交易節的期貨合約買(mǎi)賣(mài)，其持倉不過(guò)夜；第三類(lèi)是逐小利者，又稱(chēng)“搶帽子者”，他們的技巧是利用價(jià)格的微小變動(dòng)進(jìn)行交易來(lái)獲取微利，一天之內他們可以做多個(gè)回合的買(mǎi)賣(mài)交易。
投機者是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，是期貨市場(chǎng)必不可少的潤滑劑。投機交易增強了市場(chǎng)的流動(dòng)性，承擔了套期保值交易轉移的風(fēng)險，是期貨市場(chǎng)正常運營(yíng)的保證。
指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出兩張不同種類(lèi)的期貨合約。交易者買(mǎi)進(jìn)自認為是“便宜的”合約，同時(shí)賣(mài)出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對價(jià)格水平。
套利一般可分為三類(lèi)：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。
1、跨期套利
跨期套利是套利交易中最普遍的一種，是利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現異常變化時(shí)進(jìn)行對沖而獲利的，又可分為牛市套利和熊市套利兩種形式。例如在進(jìn)行金屬牛市套利時(shí)，交易所買(mǎi)入近期交割月份的金屬合約，同時(shí)賣(mài)出遠期交割月份的金屬合約，希望近期合約價(jià)格上漲幅度大于遠期合約價(jià)格的上漲幅度；而熊市套利則相反，即賣(mài)出近期交割月份合約，買(mǎi)入遠期交割月份合約，并期望遠期合約價(jià)格下跌幅度小于近期合約的價(jià)格下跌幅度。
2、跨市套利
跨市套利是在不同交易所之間的套利交易行為。當同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易時(shí)，由于區域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。例如倫敦金屬交易所(LME)與上海期貨交易所(SHFE)都進(jìn)行陰極銅的期貨交易，每年兩個(gè)市場(chǎng)間會(huì )出現幾次價(jià)差超出正常范圍的情況，這為交易者的跨市套利提供了機會(huì )。例如當LME銅價(jià)低于SHFE時(shí)，交易者可以在買(mǎi)入LME銅合約的同時(shí)，賣(mài)出SHFE的銅合約，待兩個(gè)市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系恢復正常時(shí)再將買(mǎi)賣(mài)合約對沖平倉并從中獲利，反之亦然。在做跨市套利時(shí)應注意影響各市場(chǎng)價(jià)格差的幾個(gè)因素，如運費、關(guān)稅、匯率等。
3、跨商品套利
跨商品套利指的是利用兩種不同的、但相關(guān)聯(lián)商品之間的價(jià)差進(jìn)行交易。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約?？缟唐诽桌慕灰仔问绞峭瑫r(shí)買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出相同交割月份但不同種類(lèi)的商品期貨合約。例如金屬之間、農產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進(jìn)行套利交易。
1、風(fēng)險較?。禾桌灰卓梢詾楸苊馐剂衔醇暗幕蛞騼r(jià)格劇烈波動(dòng)而引起的損失提供某種保護，其承擔的風(fēng)險較單方向的普通投機交易小。
2、成本較低：國外交易所規定套利的傭金支出比一個(gè)單盤(pán)交易的傭金費用要高，但又不及一個(gè)回合單盤(pán)交易的兩倍；同時(shí)，由于套利的風(fēng)險較小，在保證金的收取上小于單純投機交易，大大節省了資金的占用。但套利的盈利能力也較直接交易小。
套利的主要作用一是幫助扭曲的市場(chǎng)價(jià)格回復到正常水平，二是增強市場(chǎng)的流動(dòng)性。
