近日，有香港媒體透露，中國證監會(huì )已基本批準在內地推出跨境ETF，靜待正式公告。還有消息稱(chēng)，港股ETF將是跨境ETF的第一步，在市場(chǎng)成熟后，未來(lái)也將發(fā)展歐美日股市的ETF。消息傳出，券商股大漲兩天，直到10月13號午盤(pán)才恢復正常。
 
跨境ETF已研究數年，去年就有發(fā)行傳聞，今年8月17日，國務(wù)院副總理李克強在香港明確表示，作為鞏固和提升香港國際金融中心地位的政策措施之一，將在內地推出港股組合ETF。早前據《中國證券報》引述消息人士表示，港股ETF產(chǎn)品具體方案，上交所將推出追蹤恒生國企指數的港股ETF產(chǎn)品，而深交所港股ETF則追蹤恒生指數。
 
按照傳聞中的方案，基本上采用的QDII框架，發(fā)行QDII募集資金并在海外市場(chǎng)進(jìn)行與ETF相應的股票買(mǎi)賣(mài)。由于跨境ETF不能通過(guò)實(shí)時(shí)申購、贖回進(jìn)行機械套利，但通過(guò)配套制度的安排，比如融券做空制度，提供對沖工具，從而實(shí)現對沖套利，同時(shí)增加跨境ETF的流動(dòng)性。
 
目前的跨境ETF較為保守，發(fā)行QDII基金沒(méi)有突破原有的QDII基金框架，試點(diǎn)基金不多，不會(huì )對現行的外匯管理體制造成沖擊。并且是在香港試水，投資恒生指數與恒生國企指數，聽(tīng)起來(lái)像是“咱自己的地盤(pán)”，風(fēng)險也不會(huì )太大。通常來(lái)說(shuō)，跨境ETF必須進(jìn)行對沖，因為存在交易時(shí)差，存在匯率風(fēng)險，以美元投資人民幣資產(chǎn)就必須對沖匯兌風(fēng)險，但由于中國跨境ETF的版本是QDII，美元與港幣實(shí)行了聯(lián)系匯率，因此不存在匯率風(fēng)險。香港與內地交易時(shí)間相同，不存在時(shí)差。
 
跨境ETF是在國際如火如荼的ETF市場(chǎng)中試水，瑞銀因ETF而大虧23億美元，正需要虛弱的獵物，此時(shí)，必須防止中國羊進(jìn)入西方狼口。
 
ETF是群狼逐鹿的市場(chǎng)，是所有的投資機構大力發(fā)展的產(chǎn)品，也是全球投資者熱捧的產(chǎn)品，進(jìn)入ETF市場(chǎng)就意味著(zhù)進(jìn)入了群狼市場(chǎng)，正如中國國企在香港與新加坡從事衍生品交易。從2000年開(kāi)始，巴克萊全球投資公司開(kāi)始大規模從事ETF產(chǎn)品研究，花費五年時(shí)間成為該行業(yè)領(lǐng)頭羊。而到2009年協(xié)議轉讓給貝萊德投資管理公司，使得貝萊德公司成為全球最大的ETF產(chǎn)品提供商。
 
ETF市場(chǎng)是復雜金融產(chǎn)品的最主要的新戰場(chǎng)。ETF產(chǎn)品風(fēng)險越來(lái)越大。投資可以有杠桿、可以對沖，可以有高頻，當然更可以做空，對沖基金所擁有的一切手段全都有，只不過(guò)一切交易都在ETF的名義下。
 
由于追求絕對回報，對沖手段越來(lái)越復雜，由于使用杠桿，投資者無(wú)法獲得與杠桿相對應的回報，必須在產(chǎn)品間進(jìn)行套利，這使得ETF產(chǎn)品已經(jīng)成為一個(gè)看不透的黑洞，其復雜程度比美國房地產(chǎn)金融衍生品有過(guò)之而無(wú)不及。
 
ETF基金包括實(shí)物追蹤與合成兩類(lèi)，實(shí)物追蹤中國的證券市場(chǎng)就有，而合成則接近金融衍生品，毫無(wú)例外絕大多數投資機構更青睞后者，因為從金融衍生品的血腥猶在，前一個(gè)“老實(shí)淳樸”的產(chǎn)品無(wú)法讓他們滿(mǎn)足。紐約時(shí)報一篇專(zhuān)欄，標題就是Volatility：Thy Name Is ETF——波動(dòng)，你的名字是ETF。
 
中國基金投資QDII虧得多贏(yíng)得少，中國企業(yè)在國外金融衍生品市場(chǎng)或者在套利市場(chǎng)試水，常常鎩羽而歸。群狼虎視眈眈盯著(zhù)一個(gè)獵物，必然是尸骨無(wú)存，在倫銅投資失利的劉其兵、在新加坡燃油套利失敗的陳久霖就是經(jīng)典案例。而現在，中國基金殺入血腥的ETF市場(chǎng)，讓人捏一把汗。
 
中國最好少進(jìn)入跨境ETF圈套，尤其試圖通過(guò)對美跨境ETF產(chǎn)品影響美國市場(chǎng)定價(jià)，簡(jiǎn)直是癡人說(shuō)夢(mèng)。即便中國要進(jìn)行跨境ETF交易，最好的辦法是采用純樸的追蹤實(shí)物的投資辦法，畢竟，要直接影響上市公司進(jìn)而影響股指，是十分困難的事。
 
寬松的貨幣，使復雜的金融產(chǎn)品一波未平一波又起，這是可怕的央行政策的產(chǎn)物。央行與各國政府似乎痛恨衍生品，卻以寬松的貨幣一手制造衍生品，一手制造金融肥貓。ETF是又一個(gè)鮮活的案例。
 
從2005年開(kāi)始，ETF產(chǎn)品快速增長(cháng)，到2008年金融危機爆發(fā)，ETF基金反而大獲其利，因為披上ETF外衣具有了投資安全的心理暗示。2008年新發(fā)行ETF數量達到472只，同比增加36%；由于全球金融危機，ETF資產(chǎn)規模微縮10.8%，遠小于全球證券市場(chǎng)平均42.08%的跌幅，在全球資產(chǎn)大幅縮水的情況下，ETF實(shí)現了大額的資金凈流入。
 
截至2011年7月，全球ETF已達2847只，資產(chǎn)規模1.44萬(wàn)億美元，分別比2010年末增長(cháng)15.73%和10.2%，保持數量與規模雙增長(cháng)的強勁勢頭。據國際金融穩定委員會(huì )4月12日發(fā)布的《對ETF近期發(fā)展趨勢潛在金融穩定問(wèn)題的探討》一文指出，近10年來(lái)ETF市場(chǎng)以每年40%的速度增長(cháng)，其規模已高達1.4萬(wàn)億美元。
 
這是一個(gè)瘋狂的市場(chǎng)，這是一個(gè)美式資本主義的鍍金市場(chǎng)，中國希望借助合成ETF影響全球市場(chǎng)，無(wú)異于與虎謀皮。對于中國而言，利用傳統的ETF分享全球經(jīng)濟成果，剝離全球鍍金招牌的舊漆，才是對世界、對國內投資者的貢獻。