3月1日晨間，MSCI納A擴容結果揭曉：MSCI將分三步把指數中的現有的中國大盤(pán)A股納入因子從 5％增加至 20％。同時(shí)，作為2019年5月的半年度指數審議的一部份，將以 10％的納入因子納入中國創(chuàng )業(yè)板大盤(pán) A 股；作為 2019 年 11 月的半年度指數審議的一部份，將中國中盤(pán) A 股（包括符合條件的創(chuàng )業(yè)板股票）以 20％的 納入因子納入 MSCI 指數。

此前，MSCI納入A股因子已帶來(lái)大量外資流入。對這次擴容，此前，券商、公募等買(mǎi)賣(mài)方給出諸多增量資金流入預測，中信建投預估增量資金約為 678.6 億美元，而招商基金白海峰則表示，預期實(shí)際將為A股帶來(lái)1000-1500億美元左右的增量資金。

公募行業(yè)還以MSCI指數為基準成立了數十只產(chǎn)品，當前最多產(chǎn)品跟蹤的MSCI中國A股國際通指數年內跑贏(yíng)滬深300近4個(gè)點(diǎn)。機構認為直接資金流入的MSCI主題指數基金，將直接受益。納入擴大到中盤(pán)、創(chuàng )業(yè)板，將對中小創(chuàng )將有一定的帶動(dòng)作用和示范效應。

擴容結果出爐

北京時(shí)間3月1日6點(diǎn)左右，MSCI官網(wǎng)更新信息，MSCI 增加中國 A 股在 MSCI 指數中的權重。

2018年9月25日，MSCI 就進(jìn)一步提高A股在MSCI指數中的權重這項議題展開(kāi)咨詢(xún)。

 

 

北京時(shí)間2019 年 3 月 1 日，結果公布。國際機構投資者更傾向于分三個(gè)步驟增加中國大盤(pán) A 股的權重，而不是 MSCI 原先提出的兩步建議。因此，MSCI 將在2019年5月、8月、11月分三步把指數中的現有的中國大盤(pán)A股納入因子從 5％增加至 20％。

 

 

相對MSCI原本分2019年5月、8月兩步增加至20%的建議稍慢了，據MSCI表示，國際投資者主要的考慮是為了減輕指數調倉執行期間的潛在交易壓力。

此外，作為2019年5月的半年度指數審議的一部份，將以 10％的納入因子納入中國創(chuàng )業(yè)板大盤(pán) A 股。作為 2019 年 11 月的半年度指數審議的一部份，將中國中盤(pán) A 股（包括符合條件的創(chuàng )業(yè)板股票）以 20％的 納入因子納入 MSCI 指數。

MSCI原本建議作為 2020 年 5 月半年度指數評審的一部分，將中國中盤(pán) A 股以 20%的納入因子一步納入 MSCI 中國指數。也就是說(shuō)，將中國中盤(pán) A 股（包括符合條件的創(chuàng )業(yè)板股票）以 20％的 納入因子納入 MSCI 指數的時(shí)間將提前。

MSCI預計，完成此三步實(shí)施后，MSCI新興市場(chǎng)指數的預計成分股中有 253 只中國大盤(pán) A 股和 168 只中國中盤(pán) A 股 （其中包括了 27 只創(chuàng )業(yè)板股票）；這些 A 股在此指數中的預計權重約 3.3％ 。

此前，銀河國際團隊分析，如果該提案在咨詢(xún)后保持不變，MSCI估計2019年5月將有14 只創(chuàng )業(yè)板股票納入MSCI中國A股國際通指數。目前權重最高的五只創(chuàng )業(yè)板股票為溫氏股份、寧德時(shí)代、東方財富、邁瑞醫療和樂(lè )普醫療。

 

 

外資增量資金方面，買(mǎi)方比賣(mài)方更樂(lè )觀(guān)

MSCI納入A股因子最受關(guān)注的動(dòng)向是外資的流入。

近日，國泰君安證券研究所所長(cháng)黃燕銘表示，2019年1月，滬深股通凈流入資金規模達到606.88億元，已達到2018年全年規模的20.6%。2019年2月至2月26日，滬深股通凈流入資金規模達到526.76億元。在外資加速進(jìn)場(chǎng)帶動(dòng)下，具有穩增長(cháng)、高市值、高流動(dòng)性的特征行業(yè)，如家電、食品飲料等板塊表現搶眼。

招商基金國際業(yè)務(wù)部總監、招商MSCI中國A股國際通指數基金經(jīng)理白海峰則表示，之前明晟公司預計5%的納入因子會(huì )帶來(lái)220億美元左右的資金流入，但其實(shí)招商基金四季度最新統計的數據是已經(jīng)達到了460億美元。此外，這5%納入因子所帶來(lái)的增量資金中主動(dòng)資金約占80%至85%，說(shuō)明境外機構投資者對A股的看法要遠比國內投資者更加樂(lè )觀(guān)，主動(dòng)地超配了A股市場(chǎng)。

對于這次擴容，幾家券商此前估計的增量資金大約在數百億美元區間。

華創(chuàng )證券認為，參照本次提案，A股占 MSCI 全球指數和新興市場(chǎng)指數將有所上升，樂(lè )觀(guān)估計可以為 A 股帶來(lái)近 610 億美元（約 4135.80 億人民幣）的增量資金。

結合MSCI公布的追蹤三大指數的資金流量，中信建投假設將來(lái) MSCI 再次將納入因子從 5%提升至20%，帶來(lái)的增量資金約為 678.6 億美元（約合 4,575.4 億 人民幣）。

 

 

此外，根據中信建投此前的統計，從分布占比看，陸股通資金主要流向 MSCI 成分股。其中，銀行、家電、 食品飲料、非銀金融與電子是前五大流入行業(yè)，這個(gè)分布與 MSCI 成分股市值占比高度一致。根據過(guò)往擴大納入流入經(jīng)驗與 MSCI 成分占比分析，中信建投認為最有可能從納入 MSCI 中受益的行業(yè)包括非銀金融、銀行、公用事業(yè)、 食品飲料，市值排名靠前的龍頭股更有可能獲得外資的青睞。

 

 

招商基金國際業(yè)務(wù)部總監、招商MSCI中國A股國際通指數基金經(jīng)理白海峰則表示，預計納入因子提升到20%所帶來(lái)的增量資金很可能會(huì )再次超過(guò)市場(chǎng)預期。如果納入比例從5%提高到20%，預期實(shí)際將為A股帶來(lái)1000-1500億美元左右的增量資金。如果將明晟20%納入因子帶來(lái)的資金量與今年北上外資和富時(shí)納入A股帶來(lái)的增量資金加總，估計今年外資在A(yíng)股的資金量可能會(huì )達到1.5萬(wàn)億元人民幣。

MSCI指數年內跑贏(yíng)滬深300

此外，機構也在關(guān)注MSCI帶來(lái)的投資機會(huì )，多家公募基金公司布局了跟蹤MSCI相關(guān)的指數基金。

根據同花順iFinD數據統計，公募基金跟蹤的指數最多的還是MSCI中國A股國際通指數、MSCI中國A股國際指數和MSCI中國A股指數。

年初以來(lái)，公募跟蹤產(chǎn)品較多的3個(gè)MSCI相關(guān)指數漲幅較大，贏(yíng)過(guò)了同樣強勢的滬深300、中證500指數的漲幅。但若以2018年6月1日納入來(lái)算，指數仍然是下跌的。

附圖：MSCI相關(guān)指數區間漲幅

 

據招商基金白海峰介紹，MSCI中國A股國際通指數是唯一一只及時(shí)跟蹤A股被納入MSCI進(jìn)度的指數，其成分股大概率直接受益于這一重大國際利好，能夠更便捷、快速、精準地捕捉A股“入摩”所帶來(lái)的投資機會(huì )。

從跟蹤MSCI中國A股國際通指數的基金業(yè)績(jì)來(lái)看，基金年內并未追上指數的漲幅，漲幅最高的是南方MSCI中國A股國際通ETF，漲幅20.6%。不過(guò)或許是受建倉期倉位較低影響，入摩以來(lái)跌幅較指數淺。

 

 

前海開(kāi)源MSCI中國A股指數基金基金經(jīng)理陶曙斌表示，若擴大納入，對A股市場(chǎng)影響偏正面，尤其是直接資金流入的MSCI主題指數基金，將直接受益。

他認為影響將有幾點(diǎn)：將現有中國大盤(pán)A股的納入因子從5%增加到20%，資金面帶來(lái)的增量約3000億，因會(huì )分步實(shí)施，對每日A股的成交量占比會(huì )很小，主要是心理上的影響偏大。從更加長(cháng)遠來(lái)看，MSCI納入A股因子對于A(yíng)股市場(chǎng)有結構性的影響，外資和機構占比都會(huì )提升。將會(huì )優(yōu)化A股的投資者結構，讓A股市場(chǎng)更加成熟健康。此外，創(chuàng )業(yè)板和中國中盤(pán)A股納入會(huì )對創(chuàng )業(yè)板和中盤(pán)的影響偏真面，近期中小創(chuàng )的走勢明顯好于大盤(pán)指數表明提前反應投資人的預期。

提振效果或有減弱

但要提醒的是，券商也有觀(guān)點(diǎn)認為，提振效果或有減弱。

華創(chuàng )證券分析稱(chēng)，綜合一些新興市場(chǎng)國家/地區（以韓國和臺灣地區為例）股市納入 MSCI 過(guò)程中市場(chǎng)表現，以及A股納入MSCI 階段的市場(chǎng)表現，整體來(lái)說(shuō)，納入 MSCI 短期內利好股市，增強對海外資金的吸引力，但是提振效果隨著(zhù)納入因子比例的提高而削弱。對股市的提振效果來(lái)看，首次納入>首次擴容>二次擴容>完全納入。

從股市走勢來(lái)看，MSCI 擴容后的一個(gè)月內 A股有所上漲，但提振作用隨納入比例提高而削弱。 從資金流入來(lái)看，A股納入 MSCI 增加了對海外資金的吸引力，但是隨著(zhù)納入比例的提高，利好消息逐漸被市場(chǎng)消化，對海外資金的吸引力也有所下降。