摘 要

居民債務(wù)現狀如何？居民負債率高，2018年1季度我國居民部門(mén)負債率水平接近55%，遠超過(guò)新興市場(chǎng)國家，也已接近或者超過(guò)部分發(fā)達國家。從負債/可支配收入角度來(lái)看，我國居民部門(mén)債務(wù)水平也已超較多發(fā)達國家。增長(cháng)速度快，更值得關(guān)注的是，2012-2017年間我國居民部門(mén)負債率水平年均增幅高達3.7個(gè)百分點(diǎn)，在全球主要國家中居于首位。居民負擔持續加重，我國居民部門(mén)債務(wù)增速從2008年以來(lái)一直高于可支配收入增速，且近年來(lái)這一差距再度呈現擴大的趨勢，2017年兩者足足相差了20個(gè)百分點(diǎn)以上。

危機模式：債務(wù)重組，消費下降。經(jīng)濟繁榮時(shí)期，加杠桿促消費。受寬松貨幣環(huán)境的刺激，2001年以來(lái)美國居民部門(mén)負債率持續上升，大量資金進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，推升了住房?jì)r(jià)格，居民加杠桿也促進(jìn)了消費的回暖和經(jīng)濟的復蘇。爆發(fā)危機后，負債消費雙雙下滑。為應對經(jīng)濟過(guò)熱，美聯(lián)儲開(kāi)始持續加息，美國房?jì)r(jià)掉頭向下，金融衍生工具將這一沖擊放大并最終導致危機爆發(fā)。危機期間，破產(chǎn)增多導致居民債務(wù)規模下降，但也伴隨著(zhù)消費和經(jīng)濟的雙雙下滑。刺激經(jīng)濟復蘇，債務(wù)率進(jìn)一步下降。政府通過(guò)貨幣和財政政策雙管齊下來(lái)刺激經(jīng)濟復蘇，并且危機后居民債務(wù)剛經(jīng)歷重組，因此經(jīng)濟的強勁恢復進(jìn)一步拉低了居民部門(mén)杠桿水平，同時(shí)消費隨經(jīng)濟好轉明顯回升。

平穩模式：關(guān)鍵在控規模，提經(jīng)濟。危機并非居民加杠桿的唯一結局。澳大利亞和加拿大居民債務(wù)率也經(jīng)歷過(guò)快速上漲和回落，但是兩國的消費并沒(méi)有受到太大影響。奧秘在控制債務(wù)，提高經(jīng)濟增速。兩國在居民債務(wù)率下降的過(guò)程中控制了債務(wù)規模，同時(shí)實(shí)現了經(jīng)濟的快速增長(cháng)，因此居民債務(wù)擴張速度放緩并不會(huì )嚴重影響到居民消費，同時(shí)經(jīng)濟好轉還能提高居民收入，促進(jìn)消費。健康的金融市場(chǎng)和新的增長(cháng)動(dòng)力是必要條件。而要實(shí)現這一模式，首先需要具備的就是房?jì)r(jià)增速回落不能演變成金融危機，健康的金融市場(chǎng)使得兩國能夠承受正常的房?jì)r(jià)波動(dòng)。而更重要的是經(jīng)濟脫離居民舉債刺激以后，需要找到新的動(dòng)力，澳大利亞依靠的是大宗商品價(jià)格上漲，而加拿大依靠的是資本市場(chǎng)的投資回報。

經(jīng)過(guò)持續加杠桿，我國居民債務(wù)率已經(jīng)達到較高水平，未來(lái)我國可能需要面對如何控制居民債務(wù)率并維持消費增速的問(wèn)題。借鑒澳大利亞和加拿大的經(jīng)驗，我們需要防止房?jì)r(jià)下跌引發(fā)金融危機，同時(shí)找到經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)力。

提振經(jīng)濟，首選減稅。金融去杠桿已降低系統性風(fēng)險。過(guò)去兩年我國采取了主動(dòng)去杠桿的金融監管措施，包括抑制資金在金融機構內部無(wú)序循環(huán)和控制影子銀行規模，降低了系統性風(fēng)險的發(fā)生概率。居民債務(wù)擴張放緩，沖擊逐步顯現。當前隨著(zhù)房地產(chǎn)調控的持續，居民債務(wù)增速放緩帶動(dòng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速回落，如果明年地產(chǎn)調控不放松的話(huà)，房地產(chǎn)投資也可能大幅回落，將帶動(dòng)相關(guān)中上游需求萎縮。三大需求均疲軟，經(jīng)濟增長(cháng)缺動(dòng)力。當前房?jì)r(jià)過(guò)高限制了新一輪地產(chǎn)刺激，地方融資平臺債務(wù)過(guò)重也制約了基建投資空間，而維持消費增速本質(zhì)還是依靠經(jīng)濟增長(cháng)，搶出口效應消退以后，預計明年我國出口增速還會(huì )進(jìn)一步下滑。中央加杠桿，減稅是首選。在居民和企業(yè)舉債模式進(jìn)行不下去的時(shí)候，依靠中央政府加杠桿成為可能，而大幅減稅是首要選擇。大規模減稅能夠刺激經(jīng)濟增長(cháng)，也不失為降低居民債務(wù)率的有效手段！

1. 居民債務(wù)現狀如何？

受到前幾年居民加杠桿買(mǎi)房的刺激，我國居民負債率持續上升，那么，目前其處于怎樣的水平？

居民負債率高于新興市場(chǎng)國家。雖然同發(fā)達國家尚存在一定差距，但我國居民負債率水平在新興市場(chǎng)國家中已經(jīng)名列前茅。根據BIS的統計，2018年1季度我國居民部門(mén)負債率水平接近50%，遠超過(guò)新興市場(chǎng)國家35%的平均水平，考慮到個(gè)人住房公積金貸款，這一比例將接近55%，即便同日本、德國和意大利等部分發(fā)達國家相比，也已接近或者超過(guò)。

 

 

考慮收入情況，居民部門(mén)債務(wù)水平已超較多發(fā)達國家。由于我國居民部門(mén)在GDP分配中所得份額較低，因此，從居民債務(wù)與可支配收入的比重這一角度來(lái)看，我國居民部門(mén)債務(wù)水平已超較多發(fā)達國家。我國居民債務(wù)占可支配收入的比重目前已接近90%，已經(jīng)比法國、德國和西班牙等發(fā)達國家的水平高出不少，與美國的水平也在接近，考慮到中國諸多民間融資渠道，居民實(shí)際杠桿率可能更高。

 

 

居民債務(wù)擴張較快，增長(cháng)幅度全球居首。更值得關(guān)注的是，我國居民部門(mén)債務(wù)擴張的速度較快。2012-2017年間我國居民部門(mén)負債率水平年均增幅高達3.7個(gè)百分點(diǎn)，在全球主要國家中居于首位，像泰國、俄羅斯、印度和巴西等新興市場(chǎng)國家居民部門(mén)負債率年均增幅也大都不足1個(gè)百分點(diǎn)，日本、英國、德國和美國等發(fā)達國家五年間更是經(jīng)歷了居民部門(mén)去杠桿的過(guò)程。

 

 

債務(wù)增速遠超收入，居民負擔持續加重。此外，我國居民部門(mén)債務(wù)增速從2008年以來(lái)一直高于可支配收入增速，且近年來(lái)這一差距再度呈現擴大的趨勢。2017年我國居民部門(mén)債務(wù)增速接近30%，而城鎮居民可支配收入增速尚不足9%，兩者足足相差了20個(gè)百分點(diǎn)以上。債務(wù)擴張速度遠遠超過(guò)收入增長(cháng)，使得居民負擔持續加重，極大程度地降低了居民的消費意愿。

當前，我國居民加杠桿的空間已經(jīng)十分有限，依靠居民大規模舉債刺激經(jīng)濟的方式已經(jīng)退場(chǎng)，未來(lái)如何控制居民負債率的進(jìn)一步上升？穩定居民債務(wù)率的同時(shí)消費是否會(huì )受到較大沖擊？帶著(zhù)這些疑問(wèn)，我們來(lái)看看海外經(jīng)驗。

 

 

2. 危機模式：債務(wù)重組，消費下降

2.1 經(jīng)濟繁榮：加杠桿促消費

貨幣寬松環(huán)境，居民加杠桿起步。2001年美國遭受到恐怖襲擊沖擊，經(jīng)濟增速也大幅放緩，美聯(lián)儲連續調降基準利率，僅在一年的時(shí)間里，就由2000年底的6.5%一路降至2001年底的1.75%，其后下調過(guò)程仍未終止，直至2003年底已降至1%的水平。受寬松貨幣環(huán)境的刺激，居民加杠桿開(kāi)始起步，美國居民部門(mén)負債率的年增幅從2000年的1.7個(gè)百分點(diǎn)一路上升至2003年的5.7個(gè)百分點(diǎn)。

 

 

居民舉債買(mǎi)房，房屋價(jià)格攀升。居民加杠桿最主要的用途是購買(mǎi)房產(chǎn)，寬松貨幣環(huán)境所造成的居民債務(wù)擴張最終進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，推升了住房?jì)r(jià)格。2000年到次貸危機之前美國居民部門(mén)債務(wù)增速基本維持在9%以上，而居民債務(wù)上行所推升的購房需求最終傳導到價(jià)格端，2003年到次貸危機之前，美國房屋價(jià)格指數同比增速開(kāi)始攀升。此外，在房?jì)r(jià)上行時(shí)期，人們往往會(huì )形成房?jì)r(jià)持續上漲的預期，并且此時(shí)住房也是良好的抵押品，因此，居民債務(wù)和房?jì)r(jià)之間存在相互強化的正反饋機制，像2004年三季度至2006年一季度，居民債務(wù)和房?jì)r(jià)增速均保持在10%的水平之上。

居民杠桿上行，促消費帶動(dòng)經(jīng)濟繁榮。居民債務(wù)的擴張使得居民部門(mén)負債率持續上升，從2000年的僅70%左右一直上升至危機爆發(fā)前的超過(guò)95%。這一時(shí)期居民部門(mén)加杠桿也促進(jìn)了消費的回暖和經(jīng)濟的復蘇，美國個(gè)人消費支出增速從2001年底的不足2.5%一路回升至2004-2006年的3%左右，GDP增速也從2001年底的僅0.2%左右大幅回升至2004-2006年初3%以上的水平。

 

 

2.2 爆發(fā)危機：負債消費雙雙下滑

經(jīng)濟過(guò)熱聯(lián)儲加息，居民支出負擔加重。居民加杠桿不僅推升了資產(chǎn)價(jià)格，也會(huì )造成經(jīng)濟過(guò)熱。2001年末-2002年這一時(shí)期，CPI同比增速僅在不足2%的水平，而到了2005-2006年，CPI平均增速已超過(guò)了3%，為了應對通脹上行，美聯(lián)儲開(kāi)始持續加息，聯(lián)邦基金目標利率由2004年初1%的低點(diǎn)一直上調至2006年末的5.25%。而對高企的居民債務(wù)而言，基準利率的上調使得居民支出負擔日益加重，2004年美國個(gè)人利息支出增速僅6%左右，2005、2006年大幅升至12%的水平之上，而同一時(shí)期美國個(gè)人可支配收入增速最高也不超過(guò)7%。

 

 

房?jì)r(jià)下跌危機爆發(fā)，銀行不良貸款飆升。貨幣政策收緊擠壓地產(chǎn)泡沫，居民負擔的加重也使得房?jì)r(jià)高增速難以維持，美國房?jì)r(jià)開(kāi)始掉頭向下，部分城市的房?jì)r(jià)跌幅超過(guò)30%。由于房產(chǎn)是重要的抵押品，導致居民無(wú)力償債，引發(fā)債務(wù)違約，疊加美國各種復雜的金融工具進(jìn)一步將動(dòng)蕩放大，最終導致危機的爆發(fā)。

 

 

債務(wù)重組杠桿降低，消費經(jīng)濟雙雙下滑。危機開(kāi)啟之后，一方面經(jīng)濟增速放緩、房地產(chǎn)預期改變，居民新增負債大幅減少；另一方面，更為重要的是，居民房產(chǎn)價(jià)值大幅縮水，出現大面積違約甚至破產(chǎn)，銀行進(jìn)行債務(wù)減記，因此這一時(shí)期居民杠桿率上升勢頭減緩，最終趨于下行。而危機模式下，債務(wù)重組所導致的市場(chǎng)出清過(guò)程也伴隨著(zhù)消費和經(jīng)濟的雙雙下滑。

 

 

2.3 經(jīng)濟復蘇：債務(wù)率進(jìn)一步下降

貨幣財政手段并舉，刺激經(jīng)濟較快復蘇。為了應對金融危機對經(jīng)濟造成的沖擊，美國政府通過(guò)貨幣和財政政策雙管齊下來(lái)刺激經(jīng)濟復蘇。一方面，在持續降低基準利率的同時(shí)，美國也施行了多輪量化寬松政策，給經(jīng)濟部門(mén)提供充裕的流動(dòng)性；另一方面，奧巴馬政府在2009、2010年先后通過(guò)了《刺激經(jīng)濟法案》和《減稅法案》，后者減稅總金額高達8580億美元，并在2012年通過(guò)了《美國納稅人減稅法案》，通過(guò)減稅降負給企業(yè)和居民部門(mén)增添活力。

經(jīng)濟回升提振，居民負債再降。刺激政策多措并舉使得經(jīng)濟在沖擊后得到了較快修復，2010年美國GDP增速就已強勁反彈，重拾增長(cháng)態(tài)勢。而由于危機后居民債務(wù)剛經(jīng)歷重組，因此經(jīng)濟的強勁恢復進(jìn)一步拉低了居民部門(mén)杠桿水平，美國GDP增速2010年大幅轉正至2.6%，其后也均保持在1.5%的水平以上，而美國居民部門(mén)負債率由2009年的97%下滑至2010年的92%，其后更是一路下行至不足80%。雖然居民負債率有所下行，但由于經(jīng)濟好轉提高了居民收入，因此，居民消費支出在這一時(shí)期明顯回升，2010年之后也大都維持在1.5%的增速水平之上。

 

 

3. 平穩模式：關(guān)鍵在控規模，提經(jīng)濟

當然，居民杠桿率的攀升也不一定都會(huì )演變成危機。澳大利亞和加拿大在2008年次貸危機之前也均出現過(guò)居民杠桿率的快速上升，其中澳大利亞加杠桿始于1994年，到2008年居民杠桿率累計上升60個(gè)百分點(diǎn)，而加拿大始于2002年，居民杠桿率到2009年也累計上升超過(guò)30個(gè)百分點(diǎn)。但是，相比于美國出現居民債務(wù)的大幅調整，次貸危機期間這兩個(gè)國家的居民負債率整體穩定，經(jīng)濟受到的沖擊也相對更小。

2010年以來(lái)，兩國的居民杠桿率也均出現過(guò)上漲和回落的情況。2010年以來(lái)，兩國還都經(jīng)歷過(guò)新一輪的居民加杠桿，其中2012-2016年澳大利亞居民債務(wù)率年均漲幅達到3.5個(gè)百分點(diǎn)，而2014-2016年加拿大年均漲幅也達到4個(gè)百分點(diǎn)，均接近我國同期漲幅。但是2016年以來(lái)，兩個(gè)國家均有效控制了居民杠桿率的進(jìn)一步上升。

 

 

在居民債務(wù)率下降的同時(shí)，兩國的消費并沒(méi)有受到太大影響。澳大利亞在次貸危機后期居民債務(wù)率增長(cháng)幅度放緩，甚至出現一定程度負增，但是居民消費增速在當時(shí)并沒(méi)有受到太大沖擊，2010-2011年間一直維持在3%以上。而2016年以來(lái)，澳大利亞加杠桿速度也在下降，但是消費增速也沒(méi)有出現大幅下滑的情況。

加拿大居民債務(wù)率下降時(shí)期，消費增速甚至有所提升。加拿大曾經(jīng)在2014年和2017年均出現過(guò)居民債務(wù)率下降的情況，但是當時(shí)消費增幅分別超過(guò)2.5%和3.5%，遠高于其他時(shí)期。

 

 

為什么會(huì )出現居民負債率下降而消費并未受影響或者反而擴大的情況？

為了回答這一問(wèn)題，我們可以將居民杠桿率進(jìn)行分解。居民債務(wù)率等于居民債務(wù)/名義GDP，因此居民債務(wù)率下降可以是因為居民債務(wù)下降或者是GDP增速快于債務(wù)增速。澳大利亞和加拿大的共性在于居民債務(wù)率增速放緩都與居民債務(wù)增速下降有關(guān)，但是隨后往往是因為GDP增速高于居民債務(wù)增速，才進(jìn)一步導致居民債務(wù)率下降。特別是加拿大的居民債務(wù)變化幅度并不大，居民債務(wù)率變化主要受到名義GDP影響。

兩國的奧秘就在于控制債務(wù)規模的同時(shí)提高經(jīng)濟增速。也就是說(shuō)，澳大利亞和加拿大在居民債務(wù)率下降的過(guò)程中并不像美國一樣發(fā)生過(guò)危機而導致居民債務(wù)重組，只是控制了居民債務(wù)的增速，同時(shí)利用經(jīng)濟的快速增長(cháng)把居民杠桿率降下來(lái)。這樣做盡管居民債務(wù)擴張速度放緩，但是并不會(huì )嚴重影響到居民消費，同時(shí)經(jīng)濟好轉還能提高居民收入，促進(jìn)消費。

 

 

要實(shí)現這一模式，首先需要具備的就是房?jì)r(jià)增速回落不能演變成金融危機。2008年次貸危機時(shí)期，美國房?jì)r(jià)下跌疊加復雜的金融衍生品將問(wèn)題放大，金融危機導致經(jīng)濟大幅下滑，消費自然受到拖累。澳大利亞和加拿大兩國都曾出現過(guò)房?jì)r(jià)的下跌，但是并沒(méi)有演變成危機，就算是在次貸危機時(shí)期，兩國的銀行不良貸款率也遠低于美國。

得益于健康的金融市場(chǎng)，澳大利亞和加拿大能夠承受正常的房?jì)r(jià)波動(dòng)。兩國的住房抵押貸款條款更為嚴格，次級貸款占比較小，例如加拿大規定首付比率低于20%的購房者必須按照抵押貸款的總額購買(mǎi)斷供保險，同時(shí)購房者違約后必須支付貸款金額和房屋現價(jià)的差價(jià)。因此，金融市場(chǎng)的平穩運行保障了經(jīng)濟不會(huì )因為房?jì)r(jià)下跌而遭受更大沖擊。

 

 

而更重要的是經(jīng)濟脫離居民舉債刺激以后，需要找到新的動(dòng)力。居民舉債是經(jīng)濟重要的刺激手段，居民舉債一方面可以擴大私人消費，另一方面也可以帶動(dòng)房地產(chǎn)投資，而地產(chǎn)是制造業(yè)最重要的下游。當居民舉債放緩以后，經(jīng)濟需要依靠其他增長(cháng)點(diǎn)來(lái)對沖這一負面影響。

澳大利亞依靠的是大宗商品價(jià)格上漲，而加拿大依靠的是資本市場(chǎng)的投資回報。由于澳大利亞主要向外出口鐵礦石、鋁土、煤炭等工業(yè)原料，2010年-2011年間和2016-2017年間工業(yè)原料價(jià)格的大幅上漲帶動(dòng)澳大利亞名義GDP增速超過(guò)居民債務(wù)增速，并提高居民收入支撐居民消費。而2018年二季度加拿大居民股權投資資產(chǎn)規模達到2.7萬(wàn)億加元，大部分投向了美國市場(chǎng)，伴隨著(zhù)美國股市快速上漲，加拿大居民資產(chǎn)增速在2014年和2017年也達到9%和8%，支撐居民消費。

 

 

4. 提振經(jīng)濟，首選減稅

居民長(cháng)期舉債刺激經(jīng)濟的模式注定不能長(cháng)久。根據前面的分析，居民債務(wù)率的上升雖然能夠刺激消費和房地產(chǎn)投資，但是債務(wù)率的攀升往往會(huì )帶來(lái)房?jì)r(jià)的泡沫，同時(shí)居民債務(wù)規模過(guò)大也會(huì )加重居民債務(wù)負擔。因此，在居民舉債推動(dòng)房?jì)r(jià)上漲到一定程度時(shí)，政府往往會(huì )出手控制地產(chǎn)過(guò)熱情況，或者出現外部重大沖擊，都會(huì )導致房?jì)r(jià)出現階段性回調，并帶動(dòng)居民債務(wù)率的回落。

危機帶來(lái)債務(wù)重組，居民債務(wù)規模下降，消費先降后升。對于金融市場(chǎng)承受程度較低或者房?jì)r(jià)泡沫太大的國家，房?jì)r(jià)的下跌可能引起金融危機帶來(lái)居民債務(wù)的重組。此時(shí)，居民債務(wù)率下降分為兩個(gè)階段：危機時(shí)期居民債務(wù)會(huì )因為大量破產(chǎn)出現負增，疊加經(jīng)濟衰退會(huì )導致居民消費下降；而等到經(jīng)濟開(kāi)始復蘇，居民負債仍在修復時(shí)，居民債務(wù)率會(huì )進(jìn)一步下降，但居民消費開(kāi)始回升。

控制居民債務(wù)規模，同時(shí)提高經(jīng)濟增速，消費不降反增。而對于金融市場(chǎng)相對健康的國家，房?jì)r(jià)回調僅僅會(huì )降低居民債務(wù)規模的增速，并不會(huì )對經(jīng)濟產(chǎn)生太大沖擊。如果此時(shí)經(jīng)濟能夠找到新的增長(cháng)動(dòng)力推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，那么居民債務(wù)率還有可能出現回落，同時(shí)居民消費也能出現較好表現。

 

 

經(jīng)過(guò)持續加杠桿，我國居民債務(wù)率已經(jīng)達到較高水平，未來(lái)我國可能需要面對如何控制居民債務(wù)率并維持消費增速的問(wèn)題。借鑒澳大利亞和加拿大的經(jīng)驗，我們需要防止房?jì)r(jià)下跌引發(fā)金融危機，同時(shí)找到經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)力。

去年以來(lái)，金融去杠桿的啟動(dòng)使得我國提前清理了金融亂象，增強了金融市場(chǎng)的承受能力。值得肯定的是，過(guò)去兩年我國采取了主動(dòng)去杠桿的金融監管措施，包括抑制資金在金融機構內部無(wú)序循環(huán)和控制影子銀行規模。前者消除了金融機構之間大量套利交易，有效降低了發(fā)生系統性風(fēng)險的概率；后者則是控制了金融機構的違規業(yè)務(wù)，防止資金過(guò)度流入高風(fēng)險領(lǐng)域。

 

 

而當前隨著(zhù)房地產(chǎn)調控的深入，居民債務(wù)增速放緩帶動(dòng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速回落。2015年以來(lái)的房地產(chǎn)刺激使得全國房?jì)r(jià)都經(jīng)歷了一波暴漲，居民債務(wù)率在三年間累計上漲13個(gè)百分點(diǎn)。而隨著(zhù)房地產(chǎn)調控的持續，居民債務(wù)增速放緩帶動(dòng)房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速回落至2.2%。

經(jīng)濟已經(jīng)面臨居民加杠桿放緩的沖擊。房地產(chǎn)銷(xiāo)售回款是地產(chǎn)投資重要的資金來(lái)源，房地產(chǎn)銷(xiāo)售回落將制約地產(chǎn)投資增速。盡管今年因為需要加快工期回款，地產(chǎn)投資并沒(méi)有出現明顯下滑，但是如果明年地產(chǎn)調控不放松的話(huà)，房地產(chǎn)投資回落將帶動(dòng)相關(guān)中上游需求萎縮。

 

 

目前經(jīng)濟仍然缺乏新的增長(cháng)動(dòng)力。參考澳大利亞和加拿大的經(jīng)驗，我們需要找到居民舉債以外的新動(dòng)力。當前房?jì)r(jià)過(guò)高限制了新一輪地產(chǎn)刺激，地方融資平臺債務(wù)過(guò)重也制約了基建投資空間。消費屬于經(jīng)濟的內生變量，在居民舉債放緩的情況下，維持消費增速的本質(zhì)是提高居民收入，還是需要依靠經(jīng)濟增長(cháng)。隨著(zhù)中美貿易摩擦的持續，在今年搶出口效應消退以后，預計明年我國出口增速還會(huì )進(jìn)一步下滑。因此，在現有的條件下，無(wú)論是投資、消費還是出口，明年經(jīng)濟增長(cháng)都缺乏動(dòng)力。

因此，我們呼吁進(jìn)一步的減稅落地。中國作為一個(gè)經(jīng)濟大國，難以像澳大利亞和加拿大一樣因為外部因素刺激經(jīng)濟，在居民和企業(yè)舉債模式進(jìn)行不下去的時(shí)候，依靠中央政府加杠桿成為可能，而大幅減稅是首要選擇。發(fā)達國家的經(jīng)驗也表明，減稅能夠激發(fā)企業(yè)活力，增加居民收入，降低消費成本?？刂凭用駛鶆?wù)規模的同時(shí)，大規模減稅能夠刺激經(jīng)濟增長(cháng)，也不失為降低居民債務(wù)率的有效手段！