截止最新交易日，據Wind數據，滬深兩市共有1202家上市公司發(fā)布年報業(yè)績(jì)預告。其中，770家公司業(yè)績(jì)預計盈利，接近60%。在這770家業(yè)績(jì)預計盈利的公司中，有264家預增，280家略增，65家扭虧，161家續盈。其中，有168家公司凈利潤有望實(shí)現同比翻番或更好。

分行業(yè)看，業(yè)績(jì)預計翻番的公司主要集中在化工(24家)和機械設備(22家)這兩類(lèi)行業(yè)。

2018年，化工行業(yè)為什么會(huì )業(yè)績(jì)突飛猛進(jìn)呢？

主要有兩個(gè)方面的因素影響，第一是受益于供給側改革，供給側改革的主要對象之一就是淘汰化工行業(yè)的中小產(chǎn)能企業(yè)，在市場(chǎng)需求基本不變的情況下，留下來(lái)的自然都有不錯的業(yè)績(jì)預期；第二是國際原油價(jià)格的變化，2017年6月以來(lái)，原油價(jià)格不斷攀升，今年10月，原油價(jià)格（WTI）飆升至76美元左右，這是自2014年以來(lái)的最高價(jià)格。中國石化、中國石油都報出了史上最好的半年報和三季報，對2018年全年盈利情況保持樂(lè )觀(guān)。整個(gè)化工行業(yè)也都一片欣欣向榮的氣氛。

但是好景不長(cháng)，由于國際形勢的變化，進(jìn)入11月后，原油價(jià)格逆轉直下，截止11月24日，原油價(jià)格（WTI）已經(jīng)狂跌到50美元左右。

分析認為，主要產(chǎn)油國產(chǎn)量超預期以及全球經(jīng)濟增速放緩引發(fā)市場(chǎng)擔心供大于求，是近期油價(jià)持續下跌的主要原因。

我個(gè)人覺(jué)得，與頁(yè)巖油、新能源的博弈也是油價(jià)下降的原因之一。傳統產(chǎn)油國對逐漸成長(cháng)起來(lái)的各種掘墓的新技術(shù)并非一無(wú)所知，三十多年前沙特石油部長(cháng)亞馬尼就曾說(shuō)：石器時(shí)代的結束，并不是因為石頭用完了。

如今以沙特為首的幾大產(chǎn)油國，一邊嘗試用資本擁抱新技術(shù)，另一邊運用油價(jià)這個(gè)杠桿，想方設法的延緩新技術(shù)的發(fā)展。

一、油價(jià)暴跌對兩桶油的影響

國內的化工行業(yè)，受油價(jià)影響的情況不盡相同，先看看中石油中石化這種產(chǎn)業(yè)巨無(wú)霸的情況。

有一種陳舊的錯誤觀(guān)點(diǎn)：中石油和中石化的產(chǎn)業(yè)結構不同，中石油以油田為主，中石化以煉化為主，所以油價(jià)對二者的影響是截然相反的。

事實(shí)上，二十年前分道揚鑣的央企兩兄弟，曾經(jīng)是產(chǎn)業(yè)結構不同的，但如今的兩桶油無(wú)論是產(chǎn)業(yè)結構還是盈利能力，都已經(jīng)非常接近了。

以2018年半年報的數據為例。

 

 

 

 

（單位：百分比，數據來(lái)源：wind，整理：路過(guò)銀河）

雖然二者的分類(lèi)標準略有不同，比如中石化將煉油和化工拆分成兩部分，但可以清晰地發(fā)現，油氣銷(xiāo)售、煉化合計都在70%左右，這是兩桶油的核心業(yè)務(wù)，中石化的勘探開(kāi)采業(yè)務(wù)占比4%左右，中石油的勘探和生產(chǎn)占比略大一些，也不過(guò)16%。

總體來(lái)看，兩桶油的營(yíng)收結構差別不大，并沒(méi)有明顯的差異較大的不同側重。中國早已經(jīng)成為一個(gè)原油進(jìn)口國，自產(chǎn)原油比重較少，對進(jìn)口原油的依賴(lài)程度高達70%左右，所以?xún)赏坝偷闹饕毮芫褪菬捰秃弯N(xiāo)售。

搞清楚了兩家巨頭的營(yíng)收構成，就不難推斷出和油價(jià)的關(guān)系了：高度正相關(guān)。

事實(shí)也是如此，我們看一下十年來(lái)兩桶油的營(yíng)收曲線(xiàn)和原油價(jià)格的關(guān)系。

 

 

如圖所示，藍色和橙色平滑曲線(xiàn)為十年來(lái)兩桶油的營(yíng)收情況（2018年為預計數，按照三季報進(jìn)行推算的結果），振幅較為明顯的藍色曲線(xiàn)為WTI原油價(jià)格十年的趨勢圖。從曲線(xiàn)來(lái)看，兩家真的是親兄弟。

由于2008年成品油稅費改革的影響，當年的營(yíng)收與國際油價(jià)有一定的背離，2009年后，兩大巨頭的營(yíng)收就與油價(jià)幾乎如出一轍了。

2018年前三季度，兩桶油之所以收獲了有史以來(lái)最佳三季報，并非是因為改進(jìn)了經(jīng)營(yíng)增強了管理，主要原因是油價(jià)漲了，漲到了2014年以來(lái)的最高點(diǎn)。

從11月份的暴跌情況看，兩家公司對于2018年業(yè)績(jì)的樂(lè )觀(guān)預測，很可能會(huì )打一個(gè)很大的折扣，會(huì )將前期的盈利吃掉一部分。

二、低油價(jià)對其他化工行業(yè)的影響

按理說(shuō)，同為化工企業(yè)的萬(wàn)華化學(xué)，從經(jīng)營(yíng)模式上應該和兩桶油很類(lèi)似，但是它又有自己特殊之處。萬(wàn)華的核心產(chǎn)品是MDI，化學(xué)原材料與成品油有很大的不同，一是MDI雖然是寡頭壟斷，但是供應商是全球性的，不像成品油只能在本土銷(xiāo)售；二是MDI沒(méi)有像成品油那樣的剛需，保質(zhì)期也比較長(cháng)，客戶(hù)均為企業(yè)；三是2017年的價(jià)格上漲主要是發(fā)生較多不可抗力導致的非理性上升。

最終的結果就是，由于沒(méi)有發(fā)改委發(fā)布指導價(jià)，萬(wàn)華無(wú)法掌控MDI的需求，也無(wú)力控制價(jià)格，所以公司的營(yíng)收、利潤和油價(jià)變動(dòng)關(guān)聯(lián)度不大，完全依賴(lài)于供需。

隨著(zhù)不可抗因素的消除，MDI價(jià)格開(kāi)始回歸低位，萬(wàn)華化學(xué)的暴利時(shí)代也就終結了。

但這并不妨礙萬(wàn)華是一家好企業(yè)，油價(jià)的下跌短期來(lái)看是利空。公司的原材料主要是純苯，而純苯的價(jià)格變化較原油價(jià)格變化具有一定的滯后性，所以公司的MDI價(jià)格在被看空的時(shí)候，成本還沒(méi)有下降。長(cháng)期看，原材料由原油價(jià)格影響，而產(chǎn)成品由供需決定。

MDI的主要消費領(lǐng)域是冰箱和建筑物保溫層，今年房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫，而冰箱本身就是依附于房地產(chǎn)的行業(yè)之一，因此供需市場(chǎng)非常嚴峻。

為了解決供需矛盾，萬(wàn)華采取了“走出去”的經(jīng)營(yíng)策略，以2018年半年報為例，公司超過(guò)三分之一的營(yíng)收來(lái)自出口。

對此仍不滿(mǎn)意，2018年11月14日，公司發(fā)布公告，公司擬通過(guò)下屬子公司W(wǎng)anhua Chemical US Operations LLC在美國路易斯安那州建立年產(chǎn)40萬(wàn)噸MDI裝置及一體化配套工廠(chǎng)，項目投資額預計12.5億美元。

美國是MDI的消費大戶(hù)，由于301條款，萬(wàn)華銷(xiāo)往美國的產(chǎn)品要加收10%的關(guān)稅，所以公司試圖通過(guò)在美國建廠(chǎng)的方式來(lái)節約成本。

該項目預計在2021年10月竣工，屆時(shí)萬(wàn)華的營(yíng)收和盈利質(zhì)量都會(huì )上升一個(gè)新臺階。

三、油價(jià)下跌對化工機械類(lèi)企業(yè)的影響

杰瑞股份是一家從事石油器械的民營(yíng)企業(yè)，2018年前三季度營(yíng)收29.1億元，同比增加41.9%；歸母凈利潤達3.6億元，同比增加643.6%。根據公司三季報披露，預計2018年實(shí)現凈利潤5.3-5.6億元，同比增加680%-730%，全年業(yè)績(jì)持續高增長(cháng)。

看起來(lái)2018年是個(gè)收獲年，但是最近飛速下跌的油價(jià)影響有多大呢？

 

 

通過(guò)與上圖的油價(jià)歷史對比，會(huì )發(fā)現2014年以來(lái)公司的營(yíng)收和油價(jià)也是高度關(guān)聯(lián)的。

公司的核心業(yè)務(wù)是給中石油生產(chǎn)油田設備，所以公司的業(yè)績(jì)也就和中石油的業(yè)績(jì)息息相關(guān)。上文我們不幸的預測中石油11月份起，營(yíng)收會(huì )被油價(jià)波及，所以杰瑞股份的業(yè)績(jì)也必然收到連累。

四、油價(jià)博弈之下，受影響的各色企業(yè)們

對于大多數車(chē)主來(lái)說(shuō)，油價(jià)的下降一定是好事，降低了出行成本。對于物流行業(yè)也是一劑強心劑，每年雙十一都醞釀漲價(jià)的快遞公司，今年沒(méi)有大規模的漲價(jià)。石油是工業(yè)的血液，低成本的石油會(huì )降低傳統工業(yè)的整體成本。

但是對于從事原油的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這就不是一件好事了?？梢灶A見(jiàn)中石油中石化的盈利能力會(huì )迅速下滑，對于全年業(yè)績(jì)的樂(lè )觀(guān)預測會(huì )大打折扣。

同時(shí)，對于剛剛有起色的新能源行業(yè)，也不是一個(gè)很好的消息。不斷出臺的新能源新政，一步步縮減補貼，油價(jià)的下降會(huì )讓新能源的轉型更加緩慢，對于行業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，無(wú)異于雪上加霜。