6月11日凌晨，中國證監會(huì )披露了小米CDR（中國存托憑證）招股書(shū)，這距離CDR相關(guān)文件的發(fā)布僅僅過(guò)去四天。

6月7日凌晨，證監會(huì )發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等9份規章及規范性文件，對CDR的發(fā)行、上市、交易、信息披露制度等進(jìn)行了明確要求。

在外界看來(lái)，上述文件的發(fā)布意味著(zhù)醞釀半年已久的CDR發(fā)行工作將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。據證監會(huì )官網(wǎng)6月8日披露，6月7日新規發(fā)布當天，小米就向證監會(huì )提交了CDR發(fā)行的申請，并得到受理。

而隨著(zhù)招股書(shū)的發(fā)布，小米離CDR第一股的距離也越來(lái)越近，與此同時(shí)，CDR具體實(shí)施的相關(guān)細節也開(kāi)始逐漸浮出水面。一位行業(yè)分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，盡管小米此次并沒(méi)有透露太多關(guān)于具體發(fā)行的信息，但是，作為首份CDR招股書(shū)，其在諸多內容上仍將對行業(yè)具有很大的參考價(jià)值。

CDR募資320億元

證監會(huì )披露的小米招股書(shū)顯示，小米CDR擬在上海證券交易所上市，向存托機構發(fā)行的是B類(lèi)普通股，由中信證券作為保薦機構。同時(shí)，小米明確提出將以中國境內證券交易所為主上市地，并與港交所同步發(fā)行上市。

對于外界較為關(guān)心的CDR發(fā)行數量、發(fā)行價(jià)等信息，招股書(shū)并未披露，但有媒體援引接近小米人士的消息稱(chēng)，小米計劃融資100億美元，其中發(fā)行CDR約為50億美元，且發(fā)行數量或不超過(guò)總股本數的7%。

有券商人士就此消息向記者表示，若按A股募資50億美元（約合320億元人民幣）、7%股本來(lái)算，小米的估值或在710億美元左右，這與之前傳出的約800億美元估值有所差距。此前，有消息人士稱(chēng)，投資人給出的小米估值普遍在750億至850億美元之間。

對于A(yíng)股募集資金的用途，小米提出其中30%將用于研發(fā)核心自主產(chǎn)品；30%用于擴大并加強IoT及生活消費產(chǎn)品及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)等主要行業(yè)的生態(tài)鏈；40%用于全球擴張。

而在發(fā)行價(jià)方面，招股書(shū)顯示，小米計劃采用市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)方式，綜合考慮公司基本面、投資者需求、市場(chǎng)承受能力、未來(lái)發(fā)展的資金需求等因素確定發(fā)行價(jià)格。

上述券商人士告訴記者，目前來(lái)看，因為小米屬于尚未境外上市的試點(diǎn)企業(yè)，所以其在CDR定價(jià)上大概率會(huì )與港股IPO保持一致。但是，該人士進(jìn)一步說(shuō)道，與發(fā)行價(jià)相比，未來(lái)CDR與港股之間究竟是何種關(guān)系，尤其是在股價(jià)上，二者以什么樣的方式互通，才是外界最期望了解的核心問(wèn)題。

記者了解到，小米在招股書(shū)中承諾，將確保存托憑證持有人實(shí)際享有與境外基礎股票持有人相當權益的承諾。具體實(shí)現方式是，CDR持有人可以通過(guò)存托人實(shí)際享有資產(chǎn)收益、參與重大決策、剩余財產(chǎn)分配等公司其他B類(lèi)普通股股東依法享有的權利。

但根據證監會(huì )發(fā)布的CDR新規，CDR與境外發(fā)行的存量基礎股票原則上暫不安排相互轉換。小米在招股書(shū)的風(fēng)險提示中也指出，由于CDR和港股之間不能直接轉換或代替，而二者之間擁有不同的交易規則、交易機制和特點(diǎn)，且投資者基礎存在較大差異，所以CDR價(jià)格和港股價(jià)格可能并不相同，但相互之間可能會(huì )產(chǎn)生一定的影響。

同時(shí)，小米認為，CDR屬于市場(chǎng)創(chuàng )新產(chǎn)品，中國境內資本市場(chǎng)尚無(wú)先例，其未來(lái)的交易活躍程度、價(jià)格決定機制、投資者關(guān)注度等均存在較大的不確定性。而且，由于公司同步申請在中國香港發(fā)行股份并上市，未來(lái)仍可能發(fā)行新的股份，所以CDR持有人的權益或被進(jìn)一步稀釋。

一季度營(yíng)收344億元

5月3日，小米向港交所提交的IPO招股書(shū)已經(jīng)公布，而此次發(fā)布的CDR招股書(shū)中，除了與CDR相關(guān)的信息外，小米還更新了部分最新內容。

招股書(shū)顯示，2018年第一季度，小米的營(yíng)業(yè)收入344.12億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為10.38億元。而2015年至2017年期間，小米的營(yíng)收分別為668.11億元、684.34億元、1146.25億元，扣非后的凈利潤分別為-22.48億元、2.33億元、39.45億元。

值得注意的是，若不扣除非經(jīng)常性損益，小米第一季度的凈利潤則為-70.27億元。小米方面對此表示，這主要是由于可轉換可贖回優(yōu)先股會(huì )計處理造成，公司可轉換可贖回優(yōu)先股按以公允價(jià)值計量且其變動(dòng)計入當期損益的金融負債核算，公司估值不斷上升導致優(yōu)先股公允價(jià)值相應上升，使得一季度形成公允價(jià)值變動(dòng)損失100.71億元。

但記者注意到，因為A股和港股在信息披露規則上有所差異，所以二者的數據也存在不同。比如按照港股的規則，小米一季度經(jīng)調整經(jīng)營(yíng)凈利潤則為16.99億元，比A股的10.38億元凈利潤要高。

一位證券專(zhuān)家告訴記者，A股和港股的這部分差異，主要體現在股權支付費用算不算非經(jīng)常性損益，以及要不要扣除理財產(chǎn)品投資收益和政府補助等。根據小米的CDR招股書(shū)，截至2018年3月31日，小米累計未彌補虧損為1352億元，其中主要是由可轉換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)導致。

此外，招股書(shū)還顯示，小米一季度互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入為32.31億元，毛利21.19億元，毛利率達到了65.58%，毛利占比也達到40%。同時(shí)，小米IoT和生活消費產(chǎn)品收入在一季度達到76.97億元，而該部分業(yè)務(wù)2017年全年的收入為234.48億元。

據披露，小米IoT平臺已連接1億臺設備（不包括智能手機及筆記本電腦），若以聯(lián)網(wǎng)設備數量口徑統計，小米占全球消費物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)份額為1.9%，亞馬遜和蘋(píng)果分別為1.2%和1%。而此前港股招股書(shū)披露的數據顯示，截至2017年底，小米占全球消費物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)份額為1.7%，亞馬遜和蘋(píng)果均為0.9%。

截至目前，小米境外控股子公司37家，境內控股子公司71家，直接持有股份或權益的參股公司共213家。

在CDR還在醞釀階段時(shí)就有消息稱(chēng)，第一批CDR名單已確定：先是小米，隨后百度、阿里巴巴、京東、騰訊、網(wǎng)易、攜程、舜宇光學(xué)將陸續推出。雖然該消息未經(jīng)官方正式公布，但6月11日下午，在小米的CDR招股書(shū)披露后，百度將接力小米成為第二家發(fā)行CDR的企業(yè)的消息迅速傳開(kāi)。據稱(chēng)，百度已經(jīng)選定華泰證券和中信證券作為發(fā)行CDR的保薦機構。

雖然百度作為已經(jīng)在美股上市的公司，其發(fā)行CDR的具體情況與小米應該會(huì )有較大差異，但是，這并不妨礙小米成為其他企業(yè)的試金石。按照目前比較可靠的消息，小米或將于7月16日在上交所發(fā)行CDR，然后7月17日在港交所進(jìn)行IPO。小米成功拉開(kāi)了CDR的序幕，接下來(lái)，將讓投資者拭目以待它的敲鐘時(shí)刻。