從央行的表態(tài)和目前市場(chǎng)的情況分析，在監管層有意推動(dòng)金融“降杠桿”、防控金融風(fēng)險的大背景下，今年的貨幣政策很可能維持“緊平衡”不會(huì )轉向，“過(guò)緊日子”將是貫穿金融機構一年的主題。

從流動(dòng)性角度來(lái)看，在剛剛過(guò)去的6月，資金面并未出現市場(chǎng)預期中較為明顯的吃緊，7月資金面仍面臨一定壓力。數據顯示，7月上旬和中旬各有2100億元和2800億元逆回購到期，而MLF在7月全月有3575億元到期。7月資金可能面臨“前緊后松”局面。

本文來(lái)自新華社旗下媒體《經(jīng)濟參考報》，文章原名《下半年貨幣“緊平衡”大勢不改》。以下為原文：

2017年已進(jìn)入下半段，市場(chǎng)人士對于下半年貨幣政策的走勢高度關(guān)注。本周，央行先后發(fā)布了貨幣政策委員會(huì )第二季度例會(huì )新聞稿、《中國金融穩定報告（2017）》和《中國人民銀行年報（2016）》，均明確“將實(shí)施好穩健中性的貨幣政策。”與此同時(shí)，央行反復強調“把防控金融風(fēng)險放在更加重要的位置”。

業(yè)內人士表示，從央行的表態(tài)和目前市場(chǎng)的情況分析，今年整體的貨幣政策將保持“不松不緊”不會(huì )轉向，去杠桿和防風(fēng)險仍將是政策重要的考量因素。從流動(dòng)性角度來(lái)看，在經(jīng)歷了6月的平穩過(guò)渡后，7月資金面仍面臨一定壓力。展望全年，流動(dòng)性的總基調將為“緊平衡”，“過(guò)緊日子”也將是貫穿金融機構一年的主題。

日前召開(kāi)的中國人民銀行貨幣政策委員會(huì )2017年第二季度例會(huì )強調，實(shí)施好穩健中性的貨幣政策，綜合運用多種貨幣政策工具，維護流動(dòng)性基本穩定，引導貨幣信貸及社會(huì )融資規模合理增長(cháng)。央行于7月4日發(fā)布的《中國金融穩定報告(2017)》也重申上述觀(guān)點(diǎn)，要實(shí)施好穩健中性的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理適度、基本穩定，為實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。而在7月5日發(fā)布的《中國人民銀行年報（2016）》中，央行行長(cháng)周小川致辭稱(chēng)：“2017年是實(shí)施‘十三五’規劃的重要一年和推進(jìn)供給側結構性改革的深化之年，央行將保持貨幣政策審慎和穩健，為穩增長(cháng)和供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”

與此同時(shí)，《中國金融穩定報告（2017）》稱(chēng)，要把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，加強系統性風(fēng)險監測與評估，下決心處置一批風(fēng)險點(diǎn)，完善存款保險制度功能，探索金融機構風(fēng)險市場(chǎng)化處置機制，確保不發(fā)生系統性金融風(fēng)險。7月6日發(fā)布的《2016年中國金融市場(chǎng)發(fā)展報告》由中國人民銀行上?？偛拷M織相關(guān)部門(mén)的專(zhuān)家學(xué)者共同撰寫(xiě)，該報告也指出，2017年我國金融市場(chǎng)工作也將不斷加強監管，把防控金融風(fēng)險作為重中之重，切實(shí)防范化解金融風(fēng)險，守住不發(fā)生系統性金融風(fēng)險底線(xiàn)。

基于央行最近的表態(tài)，業(yè)內人士預期，下半年貨幣政策不會(huì )轉向。中信證券固收研究首席研究員明明在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，貨幣政策仍將保持“不松不緊”，一方面因為去杠桿已經(jīng)取得階段性成果，且銀監會(huì )下一步監管力度松緊程度尚未可知，沒(méi)有進(jìn)一步收緊的必要。另一方面，最近公布的實(shí)體經(jīng)濟數據也顯示國內宏觀(guān)經(jīng)濟存在一定的韌性，不存在刺激經(jīng)濟而放松貨幣政策的需要。

中國銀行國際金融研究所研究員李佩伽也對記者說(shuō)，下半年的貨幣政策還和市場(chǎng)流動(dòng)性變化有關(guān)。一些國內和國際因素可能導致市場(chǎng)有流動(dòng)性補充的需求，但是考慮去杠桿在攻堅階段不能轉向，貨幣政策還會(huì )是中性略緊的狀態(tài)。“在承受范圍之內，貨幣政策可能還是會(huì )以不變應萬(wàn)變，是否微調還是要看關(guān)鍵時(shí)間節點(diǎn)流動(dòng)性的變化。如果市場(chǎng)利率有所上升，央行可能會(huì )加大公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)進(jìn)行補充。”她說(shuō)。

實(shí)際上，在剛剛過(guò)去的6月，資金面并未出現市場(chǎng)預期中較為明顯的吃緊。業(yè)內人士表示，這與央行加碼公開(kāi)市場(chǎng)操作以及事先同市場(chǎng)進(jìn)行溝通關(guān)系密切。進(jìn)入7月，大部分市場(chǎng)人士認為仍然不可掉以輕心。數據顯示，7月上旬和中旬各有2100億元和2800億元逆回購到期，而MLF在7月全月有3575億元到期，交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀接受采訪(fǎng)時(shí)表示，為保持季末流動(dòng)性穩定所投放的流動(dòng)性管理工具到期時(shí)仍可能給市場(chǎng)帶來(lái)時(shí)點(diǎn)性緊張。他也表示，考慮到二季度末考核時(shí)點(diǎn)已過(guò)，如果市場(chǎng)流動(dòng)性保持基本穩定，貨幣當局在7月可能僅會(huì )部分對沖到期的逆回購和MLF，使得市場(chǎng)呈現凈回籠態(tài)勢。明明則表示，7月資金可能面臨“前緊后松”局面。

在現有的政策基調下，銀行間市場(chǎng)資金面“緊平衡”將貫穿全年，而受此影響，對金融機構的各個(gè)部門(mén)和各種與此相關(guān)的金融市場(chǎng)主體而言，“過(guò)緊日子”也成為今年的主題。一位大行支行負責人表示，今年從年初開(kāi)始就感受到了資金的緊缺，目前，不論是對公貸款還是個(gè)人貸款，表內額度全面告急。而一位北京地區互金平臺負責人則表示，目前網(wǎng)貸行業(yè)綜合利率明顯升高，很多平臺只能依靠“加息”來(lái)吸引投資人。

業(yè)內人士表示，今年的“緊平衡”與監管層有意推動(dòng)“降杠桿”密不可分，未來(lái)貨幣政策在推進(jìn)去杠桿時(shí)，在方向不動(dòng)搖的基礎上，也會(huì )更加注重力度和節奏。