早在2012年歐債危機沸沸揚揚之時(shí)，就有人詬病先天“畸形”的設計遲早會(huì )導致歐元區分裂，而希臘很可能是最早退出的那一個(gè)。

時(shí)至今日，實(shí)施多年改革后希臘經(jīng)濟依然低迷，希臘執政黨激進(jìn)左翼聯(lián)盟的民意支持率也每況愈下。有分析指出，若明年下半年反對黨發(fā)起通過(guò)不信任投票，希臘提前舉行大選的可能性激增。若以新民主黨為首的政治聯(lián)盟擊敗激進(jìn)左翼聯(lián)盟，希臘經(jīng)濟改革進(jìn)程或將進(jìn)一步受阻，甚至引發(fā)希臘脫歐的危機局面。

就此，瑞銀發(fā)布一篇題為《假如希臘退出歐元區》的腦洞大開(kāi)的報告，認為如果希臘走上退歐這條道路，那絕對不存在“有序退歐”這個(gè)概念，并且一旦退歐事件發(fā)生，在歐元區的蔓延風(fēng)險也是清晰存在的。從當前的立足點(diǎn)來(lái)看，希臘的選擇將歸結為審慎地重新協(xié)商財政緊縮計劃，或者實(shí)際債務(wù)違約。

如果歐元的存在性危機繼續蔓延，歐元區當局需要采取行動(dòng)避免產(chǎn)生蔓延效應。其中一個(gè)選擇可能是提出更新馬斯特里赫特條約，正如舊版馬約為實(shí)現貨幣聯(lián)盟設定時(shí)間表一樣，新版馬約可以制定必要措施修正現行貨幣聯(lián)盟的紊機能失衡。

via瑞銀的報告：

絕不可能和平分手

制度的僵化是導致歐元區有序重組不現實(shí)的原因。任何對歐元區成員國數量的削減都需要經(jīng)過(guò)漫長(cháng)的談判。不過(guò)，市場(chǎng)、銀行體系和企業(yè)將預期談判的結論，并導致貨幣聯(lián)盟以一種無(wú)序的方式崩塌。討論“有序分手”或者“協(xié)議分手”純粹是幻想。

談?wù)撁撾x歐元區的可能性將造成三種市場(chǎng)反應（假設退出歐元區的是個(gè)較弱的經(jīng)濟體)。值得強調的是這三種反應主要來(lái)自退出的可靠預測，并盡快帶來(lái)可能性，以及可能出現的結果的討論。

“我們認為歐元區能保全17個(gè)成員國，但我們必須考慮風(fēng)險。”

貿易全面中斷

首先，希臘的國際貿易立即會(huì )遭到嚴重破壞，傳統的貿易也會(huì )中止。貿易融資將會(huì )中斷，而國際企業(yè)將不愿意接受希臘的對手方信用風(fēng)險。這里的問(wèn)題不在于希臘采用的新貨幣幣值的下降，而在于沒(méi)有人會(huì )知道新貨幣幣值會(huì )貶多少、它是否可自由兌換，以及契約是否會(huì )被遵守。市場(chǎng)認為大多數希臘企業(yè)都會(huì )在脫歐后違約。即使合約是在英國法律下并以美元計價(jià)，也只有在合約的對手方擁有可以替代償付的海外資產(chǎn)時(shí)才有把握進(jìn)行。但即使那樣，法律糾紛也可能起碼需耗時(shí)數月去解決。屆時(shí)一些以物易物型貿易可能繼續，但在經(jīng)濟上的影響微不足道。

這意味著(zhù)各國和希臘的大規模國際貿易進(jìn)程中斷。要么是現金，要么是其他資產(chǎn)的私人交易很可能繼續。這樣的話(huà)，希臘經(jīng)濟的運轉將無(wú)異于二戰剛結束時(shí)許多國家泛濫的黑市，或者蘇聯(lián)即將解體時(shí)的美元黑市。

政府融資中斷

第二，在討論退出歐元區期間，希臘政府若不推行某種強制借款（比如迫使國內機構購買(mǎi)本國國債，或者迫使公司雇員，或那些向政府出售商品和服務(wù)的人接受?chē)鴤鳛楝F金替代品），最終將無(wú)法在金融市場(chǎng)融資。

貿易中斷，疊加無(wú)法在公開(kāi)市場(chǎng)出售資產(chǎn)表明希臘的經(jīng)常帳赤字將不復存在（因為進(jìn)口不得不用于償付出口）。這樣的話(huà)，因希臘依賴(lài)進(jìn)口這部分創(chuàng )造的經(jīng)濟增長(cháng)將不復存在，希臘大部分經(jīng)濟活動(dòng)將停滯。我們預計退歐將至多犧牲希臘50%的GDP。而從預期希臘退歐開(kāi)始，即嚴肅討論這種可能性時(shí)，退歐對希臘經(jīng)濟增長(cháng)的毀滅就已經(jīng)開(kāi)始了。

銀行業(yè)體系風(fēng)險激增

第三，也是最為致命的是希臘的銀行業(yè)體系將迅速崩塌。更為通常的情況下，是銀行體系給貨幣聯(lián)盟帶來(lái)致命一擊。如果一個(gè)較弱的經(jīng)濟體討論退出歐元區的可能性，儲戶(hù)便有以現金這種方式持有金融金融資產(chǎn)的動(dòng)力，而不是銀行存款。換句話(huà)說(shuō)，如果希臘國民嚴肅考慮希臘退出歐元區的可能，將出現銀行擠兌。

毫不夸張的說(shuō)，人們只需在希臘銀行門(mén)前排隊48小時(shí)就會(huì )造成銀行擠兌，1930年代的美國和2008年的英國（指北巖銀行擠兌事件）就是前車(chē)之鑒。這種突如其來(lái)的恐慌很可能成為有機發(fā)展，且并不是由政治精英可以控制得了的。這種銀行擠兌不是指銀行失去了商業(yè)存款，后者早已離開(kāi)歐元區邊緣國的銀行體系，而是普通的銀行儲戶(hù)也開(kāi)始撤出資金，他們的選擇不是將存款/替代投資轉移至其他地域，而是將存款轉為現金。

銀行體系崩塌的最終可能后果是出現蔓延。目睹希臘退歐，銀行擠兌的混亂局面，其他國家的銀行儲戶(hù)也會(huì )處于擔心本國將追隨希臘步伐離開(kāi)歐元區，而尋求將存款撤出銀行體系。

因此，如果希臘真的像預期中那樣退出歐元區，市場(chǎng)必須將愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙（市場(chǎng)普遍認為這幾個(gè)國家的銀行體系資本并不充足）的銀行擠兌視為可行的風(fēng)險。

銀行擠兌的蔓延不是銀行體系的流動(dòng)性問(wèn)題，而銀行擠兌通常也不是由于對國家主權的擔憂(yōu)所致。這是直擊貨幣體系命脈的信心存在危機，因為貨幣的價(jià)值在于人們接受其作為交換商品和服務(wù)的媒介。即使歐洲央行有資格為所有歐元區的銀行存款作全額擔保，也無(wú)法阻擋對存款存在本身的擔憂(yōu)所引發(fā)的擠兌。

瑞銀表示，若希臘退出歐元區，區內其他國家也無(wú)法全身而退，以為可以躲在一堵防火墻后明哲保身根本是不存在的！如果希臘退出，其他國家零售銀行的儲戶(hù)可能也會(huì )開(kāi)始評估本國退出歐元區的風(fēng)險，并相應做出行動(dòng)。