《經(jīng)濟參考報》今日頭版刊發(fā)署名徐高的文章稱(chēng)，近期數據表明中國經(jīng)濟下行壓力有所加大，要保證今年下半年經(jīng)濟形勢的平穩，宏觀(guān)政策有必要呵護復蘇勢頭。

文章稱(chēng)，以當前趨勢而言，今年下半年中國經(jīng)濟復蘇動(dòng)能將逐步走弱，經(jīng)濟增長(cháng)將重新面臨較強下行壓力。如果這輪經(jīng)濟復蘇就此終結，將不利于未來(lái)各項經(jīng)濟工作的開(kāi)展。因為此輪經(jīng)濟復蘇已明顯改善了市場(chǎng)預期，增強了各方對中國經(jīng)濟的信心，促進(jìn)了經(jīng)濟的活躍。

文章認為，如果復蘇就此歸于沉寂，將挫傷各方對供給側改革和“L型底部”的信心，讓穩增長(cháng)的難度加大。所以，有必要盡量延長(cháng)此輪經(jīng)濟復蘇的時(shí)間長(cháng)度，穩定各方信心，為下半年十九大的召開(kāi)營(yíng)造平穩環(huán)境，也為長(cháng)期改革推進(jìn)構建良好氛圍。

文章提到，為實(shí)現這一目標，宏觀(guān)政策需要有前瞻性，而不能落后于形勢。此輪經(jīng)濟復蘇擴大了防風(fēng)險政策的回旋余地，令金融去杠桿、規范地方政府融資等舉措有了更大施展空間。這些防風(fēng)險舉措的確為長(cháng)期經(jīng)濟金融的平穩所需要，但對短期經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )有不利影響。

其力度需要有前瞻性的調節，不可一味求緊。在方式上也需堵疏結合，在堵“后門(mén)”的同時(shí)開(kāi)“前門(mén)”。

文章還稱(chēng)，在儲蓄過(guò)剩的格局下，杠桿上升有其合理性和必然性，因此不可過(guò)度追求去杠桿。信貸需要寬松，為表外回表內留出空間；債市融資功能需要恢復，以實(shí)現“非標轉標”。

同時(shí)，在真實(shí)利率因為PPI下行而快速上升之時(shí)，名義利率有必要做相應調整，以弱化真實(shí)利率上升帶來(lái)的緊縮效應。

以下為文章全文：

       延續經(jīng)濟復蘇需把握政策平衡

      作者： 徐高 來(lái)源： 經(jīng)濟參考報

      近期發(fā)布的5月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據顯示，我國經(jīng)濟增長(cháng)穩中趨緩，下行壓力有所加大。為保證今年下半年經(jīng)濟形勢的平穩，宏觀(guān)政策有必要呵護來(lái)之不易的復蘇勢頭。

　　從需求面來(lái)看，房地產(chǎn)和補庫存是此輪經(jīng)濟復蘇的兩個(gè)主要火車(chē)頭。但在地產(chǎn)調控政策的壓力下，地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資增速都已明顯放緩。PPI已連續兩月環(huán)比負增長(cháng)，表明原材料價(jià)格正在走低，從而令補庫存周期臨近尾聲。而近期的金融去杠桿政策則令利率明顯上升，貨幣增速跌至20年來(lái)的新低，對實(shí)體經(jīng)濟形成了一定緊縮效應。在生產(chǎn)面，工業(yè)增加值增速已明顯低于今年3月的高點(diǎn)，而有領(lǐng)先意義的財新PMI則在連續擴張9個(gè)月后，于今年5月跌回收縮區間。以當前趨勢而言，今年下半年我國經(jīng)濟復蘇動(dòng)能將逐步走弱，經(jīng)濟增長(cháng)將重新面臨較強下行壓力。

　　但如果這輪經(jīng)濟復蘇就此終結，將不利于未來(lái)各項經(jīng)濟工作的開(kāi)展。因為此輪經(jīng)濟復蘇已明顯改善了市場(chǎng)預期，增強了各方對中國經(jīng)濟的信心，促進(jìn)了經(jīng)濟的活躍。如果復蘇就此歸于沉寂，將挫傷各方對供給側改革和“L型底部”的信心，讓穩增長(cháng)的難度加大。所以，有必要盡量延長(cháng)此輪經(jīng)濟復蘇的時(shí)間長(cháng)度，穩定各方信心，為下半年十九大的召開(kāi)營(yíng)造平穩環(huán)境，也為長(cháng)期改革推進(jìn)構建良好氛圍。

　　為實(shí)現這一目標，宏觀(guān)政策需要有前瞻性，而不能落后于形勢。此輪經(jīng)濟復蘇擴大了防風(fēng)險政策的回旋余地，令金融去杠桿、規范地方政府融資等舉措有了更大施展空間。這些防風(fēng)險舉措的確為長(cháng)期經(jīng)濟金融的平穩所需要。但也必須要看到，這些措施對短期經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )有不利影響。相應地，其力度需要有前瞻性的調節，不可一味求緊。在方式上也需堵疏結合，在堵“后門(mén)”的同時(shí)開(kāi)“前門(mén)”。

　　就金融去杠桿政策來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵是要把握好平衡。我國在儲蓄過(guò)剩的格局下，杠桿上升有其合理性和必然性，因此不可過(guò)度追求去杠桿。而過(guò)去幾個(gè)季度的經(jīng)濟形勢也表明了，經(jīng)濟復蘇有利于杠桿的平穩。所以，去杠桿更應該有保有壓，引導杠桿加在風(fēng)險較小的地方。具體來(lái)說(shuō)，信貸需要寬松，為表外回表內留出空間；債市融資功能需要恢復，以實(shí)現“非標轉標”。而在真實(shí)利率因為PPI下行而快速上升之時(shí)，名義利率有必要做相應調整，以弱化真實(shí)利率上升帶來(lái)的緊縮效應。

　　就財政政策來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵在于促進(jìn)基建投資的復蘇，以對沖地產(chǎn)下行帶來(lái)的壓力。如果要堵住地方政府不規范融資的“后門(mén)”，就需財政以其他更規范透明的方式，加大對基建的融資支持，以保證基建投資的平穩增長(cháng)。相反，如果財政“正門(mén)”開(kāi)得不夠大，規范地方政府融資的舉措就會(huì )帶來(lái)緊縮基建投資的后果，加大經(jīng)濟增長(cháng)的風(fēng)險，最終也會(huì )導致政策難以持續。

　　總而言之，供給側改革給我國經(jīng)濟帶來(lái)了復蘇。但要看到，經(jīng)濟復蘇并非理所當然，而是前期需求端擴張的結果。當前，既要用經(jīng)濟復蘇營(yíng)造的良好環(huán)境來(lái)推進(jìn)結構改革，但也需要呵護復蘇的勢頭。二者間需要把握好平衡，而不可讓來(lái)之不易的經(jīng)濟復蘇付諸流水。