本文作者楊毅沉、譚謨曉、劉慧，來(lái)源于新華社，原文標題為《聚焦保險資金舉牌上市公司三大焦點(diǎn)》。

面對險資舉牌“亂象”，保監會(huì )祭出重拳。5日，保監會(huì )宣布處罰前海人壽，對前海人壽采取停止開(kāi)展萬(wàn)能險新業(yè)務(wù)的監管措施，并表示密切關(guān)注恒大人壽相關(guān)情況。

今年股市當中險資為何頻頻舉牌上市公司？舉牌“亂象”傷害了誰(shuí)？險資舉牌怎么管？“新華視點(diǎn)”記者對上述焦點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了采訪(fǎng)。

焦點(diǎn)1：險資為何頻頻舉牌上市公司？

12月4日，一份“七大保險系資金在Ａ股投資”的表格引發(fā)資本市場(chǎng)和股民的高度關(guān)注。實(shí)際上，從2013年開(kāi)始，安邦、生命人壽等保險公司就開(kāi)始頻頻舉牌上市公司，包括地產(chǎn)行業(yè)龍頭企業(yè)在內，低估值藍籌股成為其主要增持對象。中信證券一項研究顯示，保險資金在大地產(chǎn)、大藍籌企業(yè)中的持股比例下限（按照市值加權平均結果）已從2011年初的1.4%上升至2016年初的11.5%。

據記者不完全統計，截至11月底，保險資金在Ａ股舉牌投資布局了約120家上市公司。保險資金今年大舉舉牌上市公司的現象，在Ａ股歷史上也較為罕見(jiàn)。

12月3日，險資投資布局上市公司再次出現在人們視線(xiàn)當中。前海人壽回復深交所關(guān)注函稱(chēng)，截至12月2日收盤(pán)，公司及一致行動(dòng)人持有格力電器股份未達到5%，增持目的是希望獲取投資收益，實(shí)現保險資金保值增值，目前無(wú)參與格力電器日常經(jīng)營(yíng)管理的計劃。

實(shí)際上，前海人壽的表態(tài)代表了“資產(chǎn)荒”背景下絕大多數險資投資上市公司的初衷。

多位業(yè)界人士表示，資金追逐經(jīng)營(yíng)穩定、成長(cháng)性強的上市公司，是資本市場(chǎng)逐步走強成熟的表現之一。但金融資本強勢介入上市公司，可能出現資本與產(chǎn)業(yè)之間的矛盾，存在戰略整合及經(jīng)營(yíng)失敗風(fēng)險，引發(fā)資金“脫實(shí)向虛”的問(wèn)題。

中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )執行副會(huì )長(cháng)兼秘書(shū)長(cháng)曹德云表示，2015年以來(lái)，低利率環(huán)境持續，固定收益類(lèi)資產(chǎn)投資收益率大幅下降，而保費規模持續快速增長(cháng)，成本居高不下，使保險資金配置承受較大壓力，客觀(guān)上促使其將投資視角轉向權益類(lèi)相關(guān)資產(chǎn)。

而從險資選擇的投資標的來(lái)看，多為低估值大盤(pán)藍籌股，普遍具有良好發(fā)展前景，分紅率較高，能提供較好的現金流，從長(cháng)期投資價(jià)值角度也具備較大吸引力。

焦點(diǎn)2：舉牌“亂象”傷害了誰(shuí)？

就在保險資金在資本市場(chǎng)屢掀波瀾、頻頻舉牌上市公司的時(shí)候，從萬(wàn)科到南玻，再到中國建筑和格力電器，險資所到之處引發(fā)市場(chǎng)震動(dòng)。

實(shí)際上，在5日保監會(huì )對前海人壽作出處罰之前，部分險資在股市中的各類(lèi)舉牌亂象，已經(jīng)引發(fā)監管層關(guān)注。針對恒大人壽股票投資中的“快進(jìn)快出”行為，保監會(huì )此前就約談了恒大人壽主要負責人，明確表態(tài)不支持保險資金短期大量頻繁炒作股票。

曹德云說(shuō)，險資舉牌對資本市場(chǎng)結構的改善是有好處的，險資作為長(cháng)期資金來(lái)投資大盤(pán)藍籌股，對其他非保險中小金融機構、個(gè)人投資者也是一種價(jià)值投資的引導。但不能否認的是，個(gè)別保險機構采取比較激進(jìn)的業(yè)務(wù)發(fā)展和投資方式，負債端過(guò)度依賴(lài)投資型業(yè)務(wù)，資產(chǎn)端盲目投資與保險毫不相關(guān)的行業(yè)，對保險行業(yè)及險資運用帶來(lái)負面影響。

從對資本市場(chǎng)的影響來(lái)看，險資作為資本市場(chǎng)中重要的機構投資者，如果大量集中持有某只股票，甚至達到舉牌線(xiàn)后，不但可能直接主導個(gè)股行情，也會(huì )極大影響資本市場(chǎng)的整體走勢，這就不僅僅只涉及險資本身，而是關(guān)系到幾乎所有投資者的合法權益。

記者看到，在監管部門(mén)對杠桿資金“野蠻收購”提出警示后，12月5日Ａ股市場(chǎng)中之前被險資舉牌的上市公司股價(jià)均出現大幅波動(dòng)，而這些股票近期股價(jià)的過(guò)山車(chē)表現，恰恰反映出部分險資對市場(chǎng)的負面影響。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新指出，險資是機構投資者的“老大”，應該向養老金學(xué)習、做長(cháng)期投資者的表率和中國股市的“壓艙石”或“穩定器”，而不是利用杠桿舉牌的“帶頭大哥”，更不應該拿客戶(hù)的資金做杠桿，幫助其母公司參與別人公司的控股權爭奪。

同時(shí)，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)者也擔心險資等杠桿資金的投資炒作，將對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生影響。格力電器董事長(cháng)董明珠12月3日在第十六屆中國經(jīng)濟論壇間隙接受采訪(fǎng)時(shí)表示，很多人通過(guò)資本運作獲利，但小股民可能會(huì )在其中受到傷害，投資者應該通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展獲益，而非低買(mǎi)高賣(mài)。希望資本不要做破壞中國制造的罪人。

焦點(diǎn)3：險資舉牌怎么管？

保險機構按照監管規則以自有資金進(jìn)行財務(wù)投資，既可獲取市場(chǎng)收益，又可從專(zhuān)業(yè)視角監督上市公司，這本身是一件雙贏(yíng)的制度安排。但個(gè)別保險機構“野蠻”舉牌引發(fā)爭議也給監管部門(mén)提出了新課題，險資舉牌怎么管？

保險資金舉牌、收購上市公司有其自身邏輯所在。但目前險資舉牌的一個(gè)突出特點(diǎn)是，被舉牌上市公司股價(jià)大幅波動(dòng)，各類(lèi)資金跟風(fēng)，個(gè)別保險機構“快進(jìn)快出”帶來(lái)極壞的示范效應。

申萬(wàn)宏源證券研究所市場(chǎng)研究總監桂浩明表示，國外市場(chǎng)大多有“大戶(hù)持倉報告制度”，規模較大的資金在集中大量操作時(shí)，需主動(dòng)及時(shí)公開(kāi)披露相關(guān)信息，對保障投資者知情權和維護市場(chǎng)穩定有積極作用。國內資本市場(chǎng)也可以考慮建立類(lèi)似制度，要求大資金在進(jìn)行重大操作時(shí)充分告知理由，既可避免被舉牌公司股價(jià)異常波動(dòng)，也有利于引導投資者理性投資。

業(yè)內人士呼吁，隨著(zhù)資本市場(chǎng)和保險業(yè)的快速發(fā)展，類(lèi)似險資舉牌這種跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的新情況還將不斷出現，處理不好容易集聚金融風(fēng)險，監管部門(mén)聯(lián)手合力監管勢在必行。

對外經(jīng)貿大學(xué)保險學(xué)院教授王國軍表示，如果要化解險資舉牌爭議，各部門(mén)應該聯(lián)合商討，完善監管制度，修改相關(guān)規則，對保險資金及其他資金舉牌上市公司做出明確規定。

事實(shí)上，監管部門(mén)已經(jīng)意識到問(wèn)題的嚴重性。據了解，保監會(huì )還將陸續出臺相關(guān)政策嚴格監管保險資金運用。