MSCI宣布延遲將中國A股納入其新興市場(chǎng)指數。MSCI稱(chēng)，A股實(shí)際權益擁有權問(wèn)題圓滿(mǎn)解決，但還存以下問(wèn)題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產(chǎn)20%的額度限制尚存；中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品預先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動(dòng)限制進(jìn)展、交易所停牌新規仍需時(shí)間觀(guān)察。

MSCI肯定了中國A股市場(chǎng)的進(jìn)步，在新聞稿中指出，過(guò)去幾個(gè)月，中國當局為滿(mǎn)足國際投資者需求，對中國A股市場(chǎng)的準入制度進(jìn)行了一系列顯著(zhù)的改善。這些制度改善旨在掃除之前被視為A股納入的幾個(gè)主要障礙，其中包括：（1）有效解決實(shí)際權益擁有權問(wèn)題；（2）加強上市公司停復牌監管，以回應這個(gè)近來(lái)被投資者視為最關(guān)鍵的問(wèn)題；（3）改革QFII制度，旨在放寬額度分配和資本流動(dòng)兩項限制。特別地，投資者指出實(shí)際權益擁有權的問(wèn)題已經(jīng)得到圓滿(mǎn)解決。

不過(guò)，MSCI引述大多數投資者稱(chēng)，A股納入MSCI指數還存在一些問(wèn)題：

QFII額度分配和資本流動(dòng)限制的相關(guān)制度進(jìn)展以及交易所停牌新規的執行效果仍需要一段時(shí)間去觀(guān)察。

QFII每月資本贖回不超過(guò)上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。包括共同基金在內的，有法定義務(wù)滿(mǎn)足客戶(hù)贖回的這一類(lèi)型投資者仍視此項限制為投資A股的重要阻礙，認為這個(gè)問(wèn)題必須得到圓滿(mǎn)的解決方案。

中國交易所對涉及A股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預先審批的限制仍未得到有效解決。

MSCI稱(chēng)，基于上述問(wèn)題，將繼續保留中國A股在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。假若中國A股市場(chǎng)準入狀況在2017年6月之前出現顯著(zhù)的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場(chǎng)分類(lèi)評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

MSCI董事總經(jīng)理兼全球研究主管Remy Briand表示：

將中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數的議題已經(jīng)取得了顯著(zhù)的進(jìn)展。這些積極進(jìn)展體現出中國當局努力提升A股市場(chǎng)準入標準至國際水平的堅定決心。MSCI期盼中國當局繼續制度改革的政策動(dòng)力，著(zhù)手解決剩下的市場(chǎng)準入問(wèn)題。

國際機構投資者希望在中國A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數之前看到A股市場(chǎng)準入情況得到更進(jìn)一步的切實(shí)改善。MSCI將履行其標準慣例，密切關(guān)注近期所公布新政的執行進(jìn)展并收集市場(chǎng)參與者的反饋。

MSCI（Morgan Stanley Capital International），即明晟公司，是美國著(zhù)名的指數編制公司，從1968年推出第一只指數產(chǎn)品至今已有47年，全球影響力巨大。MSCI編制了多種指數，覆蓋股票市場(chǎng)、固定資產(chǎn)、對沖基金等。作為國際投資風(fēng)向標，MSCI指數是全球投資組合經(jīng)理采用最多的基準指數。

每年6月，MSCI都會(huì )在與國際投資者進(jìn)行討論咨詢(xún)后，公布其指數評估的國家或地區名單，并公布下一個(gè)評審周期內，可能對其市場(chǎng)重新分類(lèi)評估的國家或地區名單。

A股在經(jīng)歷前兩次向MSCI新興市場(chǎng)指數沖關(guān)的失敗之后，中國監管層對制度設計進(jìn)行了大量改進(jìn)。在過(guò)去的四個(gè)月中，中國證監會(huì )在新主席劉士余的帶領(lǐng)下，加緊修改規則，滿(mǎn)足了納入MSCI的兩大關(guān)鍵要求：限制上市公司停牌，并明確了外國投資者在跨境投資機制下的受益所有權。

不過(guò)，還有一些問(wèn)題亟待解決。目前，外國投資者要推出A股對沖產(chǎn)品，必須先獲得上交所、深交所的認可。MSCI希望中國能取消這一規定。此外，中國央行和外管局控制每年外資機構對A股的投資配額，這個(gè)問(wèn)題的解決不在證監會(huì )的權限范圍內。

在最終結果公布前，市場(chǎng)對這一次A股成功進(jìn)入的期待很高，高盛認為本次A股沖關(guān)成功的概率高達70%。但是隨著(zhù)結果揭曉時(shí)間的接近，悲觀(guān)的消息卻多了起來(lái)。例如，MSCI董事總經(jīng)理謝征儐表示，取消ETF等A股掛鉤衍生產(chǎn)品海外上市的預審權對于A(yíng)股納入MSCI至關(guān)重要，而A股還未滿(mǎn)足這項要求。此外，宣布結果當日MSCI不會(huì )舉行記者會(huì )，只設全球電話(huà)會(huì )議，這與此前A股未能成功沖關(guān)時(shí)的場(chǎng)景頗為相似。

此前，人民銀行旗下《金融時(shí)報》刊文稱(chēng)，應以平常心看待A股納入MSCI。如果A股本次順利納入MSCI，各方也不必歡呼，這說(shuō)明A股市場(chǎng)的市場(chǎng)化、國際化建設的階段性成果進(jìn)一步得到認可，當視其為進(jìn)一步發(fā)展的動(dòng)力。如果本次MSCI再度婉拒A股，也不必急躁，這說(shuō)明A股市場(chǎng)的體制機制建設依然亟待提高，當以其為鞭策，努力做好各項基礎工作。

A股再次未殺入MSCI指數的消息公布后，富國銀行全球市場(chǎng)策略主管Paul Christopher表示，MSCI拒絕將A股納入其新興市場(chǎng)指數，表明中國仍是一個(gè)封閉的新興市場(chǎng)經(jīng)濟體，使用的市場(chǎng)技術(shù)并不為全球投資者歡迎。MSCI將等待中國市場(chǎng)的更多改革，重新作出決定。

上海證券分析師屠駿在上月底的一份報告中表示，MSCI如果按5%的比例納入A股，將會(huì )帶來(lái)1200億人民幣的增量資金。不過(guò)，這和當前滬股通、QFII以及RQFII等渠道的額度相比并不大，影響將非常有限。

MSCI宣布延遲將中國A股納入其新興市場(chǎng)指數，離岸人民幣（CNH）兌美元跌幅擴大逾100點(diǎn)，目前CNH報6.6150元，觸及逾四個(gè)月新低。美國上市的A股ETF（ASHR）盤(pán)后下跌超2%，而此前該ETF在周二收漲1.3%。

以下為MSCI新聞稿原文：

MSCI持續地關(guān)注到中國股票市場(chǎng)對外開(kāi)放的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，尤其是將近期公布的上市公司停復牌增強監管的新規、對實(shí)際權益擁有權問(wèn)題的澄清、以及旨在解決額度分配和資本流動(dòng)限制兩大問(wèn)題的QFII制度改革皆視為最終將中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數的重要積極舉措。

MSCI此前就2016年度市場(chǎng)分類(lèi)評審提出了中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數的四項問(wèn)題:

• 實(shí)際權益擁有權問(wèn)題

大部分國際機構投資者對中國證監會(huì )于2016年5月就實(shí)際權益擁有權問(wèn)題所作出的澄清表示滿(mǎn)意。因此，MSCI認為此項議題已得到圓滿(mǎn)解決。

• QFII制度改革對市場(chǎng)準入與資本流動(dòng)的影響及成效

國際機構投資者需要更多的時(shí)間與相關(guān)監管機構合作，在囊括提升資本流動(dòng)性制度改良的QFII新政實(shí)施之后獲取相關(guān)操作經(jīng)驗。例如，一些國際投資者反應他們仍在等待于數月前申請的QFII額度分配。一些投資者指出，盡管按日資本贖回的新規在今年二月初已經(jīng)生效，他們尚未能受益于此項政策。在QFII新規下積級正面的操作經(jīng)驗，包括QFII額度的申請及按日資本贖回制度的無(wú)縫連貫執行，是國際投資者支持中國A股納入MSCI新興市場(chǎng)指數的關(guān)鍵考量。

另外，相當多的市場(chǎng)參與者強調，近期旨在提升資本流動(dòng)性的QFII政策改良仍未有效解決月度資本贖回限額給投資運營(yíng)層面帶來(lái)的挑戰。在現行規定下，QFII投資者的每月資本贖回額度不能超過(guò)其上一年度凈資產(chǎn)值的20%。此項限制對投資者需要兌付客戶(hù)資金贖回時(shí)帶來(lái)潛在的流動(dòng)性障礙。所以，市場(chǎng)參與者認為當局應該考慮完全解除每月資本贖回額度限制或者大幅度增加贖回限額并同時(shí)縮短相應贖回周期。要不然，整個(gè)QFII投資渠道的有效性將會(huì )顯著(zhù)降低。

• 旨在防范廣泛性自愿停牌的交易所新規的執行情況

股票停牌是MSCI咨詢(xún)期間的一個(gè)焦點(diǎn)話(huà)題。國際投資者對中國內地上市公司廣泛性自愿停牌所帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險反應強烈。MSCI歡迎上海和深圳交易所近期公布的停復牌增強監管相關(guān)措施，但需指出此類(lèi)市場(chǎng)行為不僅在新興市場(chǎng)，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場(chǎng)中都是獨一無(wú)二的?？紤]到停牌新規剛剛實(shí)施，投資者需要一段時(shí)間觀(guān)察政策實(shí)施的實(shí)際成效并且確認在上海和深圳交易所停牌的股票數量能在新規執行之后有顯著(zhù)的減少。

• 內地交易所針對金融產(chǎn)品的預先審批限制 

上海和深圳交易所對金融機構在全球任何交易所推出的包括中國A股的金融產(chǎn)品設立了預先審批的限制。此項限制涵蓋了新推出的和現有的金融產(chǎn)品，帶來(lái)的不確定性使國際投資者感到顧慮。這個(gè)預審限制的涵蓋范圍之廣也是在新興市場(chǎng)中是獨一無(wú)二的。倘若中國A股被納入MSCI新興市場(chǎng)指數但中國交易所不批準MSCI授權MSCI新興市場(chǎng)指數予現有MSCI新興市場(chǎng)指數掛鉤產(chǎn)品，該類(lèi)產(chǎn)品將會(huì )受到交易中斷的潛在威脅。因此，絕大多數投資者指出，在A(yíng)股進(jìn)入他們的投資標的范疇之前，中國交易所對相關(guān)制度的解除并與國際標準接軌至關(guān)緊要。

基于對中國當前開(kāi)放市場(chǎng)所取得的顯著(zhù)進(jìn)展以及持續推進(jìn)改革所做出努力的認可，MSCI表示中國A股將會(huì )保留在2017年納入新興市場(chǎng)的審核名單上。其定論以待國際投資者對QFII制度改革和停牌新規實(shí)際成效的相關(guān)經(jīng)驗反饋，以及預先審批限制問(wèn)題的有效解決。假若以上提及方面在2017年6月之前出現顯著(zhù)的積極進(jìn)展，MSCI不排除在年度市場(chǎng)分類(lèi)評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。