10月中國官方制造業(yè)PMI未如預期回升，仍為年內第二低；10月非制造業(yè)PMI降至年內最低的53.1。PMI數據釋放了四季度中國經(jīng)濟下行壓力持續的信號。分析人士認為，制造業(yè)PMI沒(méi)有更壞的消息就是好消息，四季度GDP增速持平上季將是最好的結果。

今日中國國家統計局公布，10月中國制造業(yè)PMI為49.8，持平9月，是年內第二低值，預期為50.0。統計局同時(shí)公布的10月中國非制造業(yè)PMI為53.1，9月與8月持平，仍為53.4。

數據顯示，在國際經(jīng)濟復蘇乏力、國內經(jīng)濟繼續面臨下行壓力的環(huán)境下，中國制造業(yè)進(jìn)出口形勢仍嚴峻，小企業(yè)融資困難未好轉，制造業(yè)下行壓力已影響到一些服務(wù)業(yè)活動(dòng)。

作為先行指標，10月PMI提供了觀(guān)察本季度中國經(jīng)濟走勢初步跡象的機會(huì )。今年第三季度，中國GDP同比增速六年來(lái)首次跌破7%，跌至6.9%，高于預期的6.8%，尚在7%左右的今年官方經(jīng)濟增長(cháng)目標范圍。

此前公布的9月財新中國制造業(yè)PMI創(chuàng )六年半新低后，分析人士認為，今年下半年中國GDP增長(cháng)“破7”幾成定局。市場(chǎng)預計，明日公布的10月財新中國制造業(yè)PMI將有所回升，由9月的47.2升至47.6。

統計局今日公布的10月制造業(yè)PMI數據顯示，

分企業(yè)規?？?，大型企業(yè)PMI為51.0%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，近兩個(gè)月走勢總體平穩；中型企業(yè)為48.7%，繼續位于臨界點(diǎn)以下，但比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)為46.6%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，持續低于臨界點(diǎn)。

從分類(lèi)指數看，在構成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指數中，生產(chǎn)指數、新訂單指數和供應商配送時(shí)間指數連續高于臨界點(diǎn)。從業(yè)人員指數和原材料庫存指數仍低于臨界點(diǎn)。

生產(chǎn)指數為52.2%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，仍位于臨界點(diǎn)上方，表明制造業(yè)生產(chǎn)保持平穩擴張態(tài)勢。

新訂單指數為50.3%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月回升，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求繼續改善。

從業(yè)人員指數為47.8%，低于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)，持續處于臨界點(diǎn)下方，表明制造業(yè)企業(yè)用工量回落。

原材料庫存指數為47.2%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)用原材料庫存量繼續減少。

供應商配送時(shí)間指數為50.6%，比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)以上，表明制造業(yè)原材料供應商交貨時(shí)間有所加快。

服務(wù)業(yè)調查中心高級統計師趙慶河解讀以上制造業(yè)數據認為：

• 小型企業(yè)資金緊張的比例明顯高于大中型企業(yè)，融資難、融資貴仍然是困擾小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要問(wèn)題之一。
• 進(jìn)出口下行壓力依然較大，制造業(yè)進(jìn)出口形勢依然嚴峻，新出口訂單指數和進(jìn)口指數在臨界點(diǎn)下方雙雙回落，分別較上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)和0.6個(gè)百分點(diǎn)。
• 生產(chǎn)和市場(chǎng)需求總體平穩，生產(chǎn)指數為52.2%，比上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數為50.3%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)；結構調整持續推進(jìn)，高技術(shù)制造業(yè)和消費品制造業(yè)PMI分別為54.6%和52.2%，均保持較快增長(cháng)。其中醫藥制造業(yè)、計算機通信電子制造業(yè)、食品及酒飲料制造業(yè)等行業(yè)連續處于擴張區間；一些傳統產(chǎn)業(yè)繼續壓縮生產(chǎn)，化解過(guò)剩產(chǎn)能，高耗能行業(yè)PMI為47.8%，持續低于臨界點(diǎn)，其中，黑色金屬和有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)等行業(yè)PMI持續低于臨界點(diǎn)，且均有所回落。

民生宏觀(guān)點(diǎn)評10月制造業(yè)PMI認為：

1、需求小幅回升，主要是內需提振：新訂單數據繼續保持榮枯線(xiàn)之上且略有回升，但新出口訂單仍在榮枯線(xiàn)以下，且加速萎縮，表明外需不強之下，內需有所穩定。內需來(lái)看，由于財政支出安排的季節性因素，前期穩增長(cháng)套拳的效果有所釋放；外需來(lái)看，海外需求走弱，OECD生產(chǎn)指數同比增速持續降低，主要發(fā)達國家加權PMI從年中以來(lái)一直呈現回落趨勢。
2、生產(chǎn)繼續擴張但擴張減緩，采購量數據小幅回升但仍舊萎縮，用工加速壓縮，價(jià)格加速收縮：面臨需求一定好轉，企業(yè)繼續擴張生產(chǎn)，但依舊壓縮用工，采購數量收縮，生產(chǎn)擴張持續性有待觀(guān)察；受美聯(lián)儲加息預期的遲遲不兌現，全球大宗商品走熊的拖累，主要原材料購進(jìn)價(jià)格繼續加速萎縮；庫存指數依舊較低，表現為企業(yè)仍舊去庫存。
3、沒(méi)有壞消息就是好消息，四季度經(jīng)濟持平將是最好的結果。9月投資、進(jìn)出口、利潤等數據仍舊表現不佳，在穩增長(cháng)的發(fā)力下，前期四連招（松動(dòng)地方融資平臺+債務(wù)置換+推廣PPP+加速批項目，推出工程包）的效果已經(jīng)有所顯現，但是穩增長(cháng)的重心仍舊在“有定力”的“穩”字，四季度經(jīng)濟持平將是最好的結果，這是一個(gè)沒(méi)有更壞消息就是好消息的時(shí)代。
4、貨幣政策來(lái)看，由于實(shí)際利率依然較高（基準利率1.5%，PPI-5%），央行仍有可能通過(guò)下調名義利率來(lái)壓低實(shí)際利率，如果CPI與PPI下行超預期，未來(lái)降息仍有可能，考慮到外匯占款的趨勢性下降，基礎貨幣缺口需降準對沖，未來(lái)降準次數不止一次；從財政政策來(lái)看，盤(pán)活存量（前期沉淀財政資金流向實(shí)體），借助金融資本（專(zhuān)項債與下調固定資產(chǎn)資本金）和社會(huì )資本（繼續加速推進(jìn)PPP）加杠桿。

招商證券則是認為，10月官方PMI顯示，制造業(yè)底部企穩，經(jīng)濟下行壓力減緩。當月新訂單指數小幅回升，反映在穩增長(cháng)拉動(dòng)下，整體需求繼續改善，而新出口訂單指數再度滑落，創(chuàng )2013年以來(lái)新低，體現出口壓力可能進(jìn)一步加大；生產(chǎn)指數下滑0.1%，整體表現相對平穩，伴隨需求持續改善，未來(lái)企業(yè)生產(chǎn)積極性有望繼續保持較高水平；產(chǎn)成品庫存指數和原材料庫存指數一回升一下滑，顯示企業(yè)依然處于去庫存階段。

今日同時(shí)公布的非制造業(yè)PMI分項數據顯示：

分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為52.3%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。由于國慶長(cháng)假等因素的影響，住宿業(yè)、零售業(yè)、快遞業(yè)、旅游業(yè)、道路運輸業(yè)、航空運輸業(yè)等服務(wù)行業(yè)表現較為活躍，業(yè)務(wù)增長(cháng)較快。而批發(fā)業(yè)、資本市場(chǎng)服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)及修理業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數低于臨界點(diǎn)，企業(yè)業(yè)務(wù)總量有所減少。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為57.1%，比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快。

新訂單指數為51.2%，比上月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月上升。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)新訂單指數為48.9%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)新訂單指數為55.1%，比上月上升5.5個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)上方，表明建筑業(yè)市場(chǎng)需求回升。

投入品價(jià)格指數為51.2%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續位于臨界點(diǎn)上方，表明非制造業(yè)企業(yè)用于生產(chǎn)運營(yíng)的投入品價(jià)格總體水平小幅上漲。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)投入品價(jià)格指數為51.7%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)投入品價(jià)格指數為47.9%，與上月持平。

銷(xiāo)售價(jià)格指數為48.8%，比上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，仍位于臨界點(diǎn)以下。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格指數為48.6%，比上月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)銷(xiāo)售價(jià)格指數為49.9%，比上月回升2.5個(gè)百分點(diǎn)。

從業(yè)人員指數為49.6%，比上月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，位于臨界點(diǎn)下方，表明非制造業(yè)企業(yè)用工量有所減少。分行業(yè)看，服務(wù)業(yè)從業(yè)人員指數為49.4%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)從業(yè)人員指數為50.2%，比上月上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)務(wù)活動(dòng)預期指數為61.1%，比上月上升1.1個(gè)百分點(diǎn)，在較高景氣區間內持續攀升。

趙慶河解讀以上非制造業(yè)數據認為：

• 非制造業(yè)總體增長(cháng)平穩，市場(chǎng)需求有所增加。
• 分行業(yè)看，由于國慶長(cháng)假等因素的影響，住宿業(yè)、零售業(yè)、旅游業(yè)、航空運輸業(yè)等服務(wù)業(yè)表現較為活躍，業(yè)務(wù)增長(cháng)較快。而批發(fā)業(yè)、資本市場(chǎng)服務(wù)業(yè)、居民服務(wù)及修理業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數低于臨界點(diǎn)，是服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數較上月回落的因素之一；受制造業(yè)下行壓力的影響，與其密切相關(guān)的物流業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數降至臨界點(diǎn)以下。但同時(shí)，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預期指數為60.5%，比上月上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，表明服務(wù)業(yè)市場(chǎng)預期繼續向好。
• 建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為57.1%，比上月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)，隨著(zhù)重點(diǎn)基礎設施建設項目的加快推進(jìn)，建筑業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)加快，尤其是房屋建筑業(yè)和建筑安裝裝飾業(yè)增長(cháng)較快。建筑業(yè)新訂單指數為55.1%，比上月上升5.5個(gè)百分點(diǎn)，表明建筑業(yè)市場(chǎng)需求回升，生產(chǎn)繼續保持較快增長(cháng)。