經(jīng)濟轉型期下，財政、貨幣政策都面臨重大變革。貨幣政策有SLO、MLF、PSL等創(chuàng )新型工具，而財政方面，昨天的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議關(guān)于PPP的管理辦法、前幾天的政策性銀行改革方案以及注資，都顯示出財政上也同樣有創(chuàng )新性變化。

穩經(jīng)濟呼喚財政支出加碼

一季度的經(jīng)濟明顯很差，這也加大了政府托底壓力，近期政府也在諸如外貿等方面表示了擔憂(yōu)，顯示出政府對當前的經(jīng)濟狀況也很著(zhù)急，預計政府將在財政、貨幣、改革等方面加碼刺激經(jīng)濟。但是，受到財政收入以及預算赤字的約束，財政支出加力的幅度有限。這也就意味著(zhù)貨幣政策可能將承擔更多，貨幣寬松的趨勢將維持。

財政收入：力不從心

3月份的財政收支仍是很差，特別是財政收入，明顯是再下平臺的格局。背后的原因：1）經(jīng)濟增速放緩拖累了稅收；2）地產(chǎn)下行使土地財政難以為繼。另外，地方融資平臺監管也明顯減少了地方政府可以運用的類(lèi)財政資金。這也顯示出了中央政府不想讓地方政府走老路的明確態(tài)度。

掘地三尺找“創(chuàng )新型”財政工具

窮則思變，財政收支的困境也導致政府費盡心思尋找創(chuàng )新性財政工具，彌補投融資改革帶來(lái)的缺口。1）大力推行PPP，吸引民間資本參與基建投資。近期各部門(mén)都在積極推動(dòng)，特別是今天的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議通過(guò)了PPP相關(guān)的管理辦法； 2）發(fā)揚光大“開(kāi)發(fā)性金融”，批準國開(kāi)行等政策性銀行改革方案并注資，提高其對類(lèi)財政支出的支持能力；3）置換地方政府債務(wù)，這相當于降低了政府進(jìn)行融資的難度；等等。

財政“立規矩”階段，短期內偏中性

這些創(chuàng )新性財政工具的背后是政府對地方投融資的規范，也就“立規矩”。在這個(gè)階段，這些創(chuàng )新性工具主要是試圖彌補改革帶來(lái)的財政缺口，因而在短期內財政是偏中性的。這也就意味著(zhù)經(jīng)濟在企穩后更可能是“平底鍋”狀態(tài)，再考慮到寬松的貨幣政策，可能更利好虛擬經(jīng)濟。