本周四，美聯(lián)儲將公布新的利率決議，金融市場(chǎng)正在陷入“耐心措辭恐慌”。

美國就業(yè)數據連續幾個(gè)月表現強勁，市場(chǎng)更加預期美聯(lián)儲將放棄對于加息保持“耐心”的承諾，由此暗示將在6月加息。自上個(gè)月以來(lái)，美股標普500指數便累計下挫2.8%。

這與2013年5月的“削減QE恐慌”頗為相似，當時(shí)美聯(lián)儲主席伯南克談到削減QE的前提條件，由于預期美聯(lián)儲將收緊政策，標普500指數在2013年5月21日至6月24日期間下跌5.8%，國債收益率則大幅上揚。

這一次，投資者的擔心比2013年更為嚴重，自2006年6月以來(lái)美聯(lián)儲或首度加息，美元快速升值料將損及美國的許多跨國企業(yè)。

“耐心措辭恐慌”至少還要持續三天，見(jiàn)聞理清關(guān)于本周FOMC會(huì )議的這五個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題，幫你壓壓驚。

1. 是否繼續“保有耐心”？

目前市場(chǎng)普遍預計美聯(lián)儲會(huì )在此次會(huì )議上去掉“耐心”措辭，按照美聯(lián)儲主席耶倫的解釋?zhuān)@一措辭的意思是美聯(lián)儲在未來(lái)兩次會(huì )議中都不會(huì )加息。

之所以認為美聯(lián)儲會(huì )拋棄這一措辭，是因為上個(gè)月耶倫在對國會(huì )做證詞時(shí)表示，只要就業(yè)市場(chǎng)持續改善，當美聯(lián)儲有“合理的信心”認為通脹能回到2%的目標時(shí)，美聯(lián)儲會(huì )開(kāi)始收緊貨幣政策。她還稱(chēng)，加息拖得太久會(huì )有風(fēng)險。

什么叫“合理的信心”，它與“耐心”有什么不同，這些問(wèn)題還不清楚，但市場(chǎng)普遍相信耶倫已經(jīng)松口。

華爾街見(jiàn)聞網(wǎng)站曾提到，當前市場(chǎng)共識是美聯(lián)儲在6月或9月加息，年內加息一次。不過(guò)，有“美聯(lián)儲通訊社”之稱(chēng)的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath認為，如果3月會(huì )議上去掉“耐心”措辭，也不意味著(zhù)美聯(lián)儲一定會(huì )在6月會(huì )議上加息。

耶倫曾表示，通脹問(wèn)題是未來(lái)幾個(gè)月高度關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管美國勞動(dòng)力市場(chǎng)持續回暖，但通脹并沒(méi)有朝著(zhù)美聯(lián)儲2%的目標前進(jìn)。畢竟，美國通脹已有連續34個(gè)月，持續低于2%。

2. 如何評估就業(yè)增長(cháng)和通脹水平？

美聯(lián)儲措辭變得更加耐人尋味，還與美國近期數據表現良莠不齊有關(guān)。

2月美國新增非農就業(yè)者29.5萬(wàn)人，較彭博新聞社調查的共識預期高6萬(wàn)人。2月失業(yè)率5.5%，降至2008年來(lái)最低。

但是，美國2月零售銷(xiāo)售環(huán)比萎縮0.6%，大幅不及預期。美國零售數據已連續三個(gè)月下滑。上個(gè)月公布的1月CPI水平也超預期下滑。

摩根大通（JP Morgan Chase）經(jīng)濟學(xué)家Michael Feroli稱(chēng)，美聯(lián)儲可能下修就業(yè)增速和通脹水平。

因此，各種數據所表現出的狀況不同，美聯(lián)儲也哪里去找“合理的”信心呢？

3. 如何評價(jià)美元的表現？

盡管美聯(lián)儲不會(huì )對美元升值發(fā)表太多意見(jiàn)，但想在周四耶倫新聞發(fā)布會(huì )上完全回避也不大可能。從去年12月以來(lái),歐元兌美元已經(jīng)下跌15%。美國跨國企業(yè)利潤也遭受打擊。

美聯(lián)儲副主席Stanley Fischer表示，美元升值是美國經(jīng)濟強勁的表現，但這也是由于其他國家貨幣主動(dòng)貶值的結果。而且美元升值還會(huì )拖累通脹，讓價(jià)格指標更難預測。

這可能是美聯(lián)儲推遲加息的一個(gè)理由。

蘇格蘭皇家銀行分析師 William O’Donnell表示，在全球貨幣戰爭的大背景下，美聯(lián)儲很難第一個(gè)放棄貨幣寬松的政策。

4. 美聯(lián)儲的“點(diǎn)陣圖”會(huì )怎么動(dòng)？
根據慣例， 3月會(huì )議也是一次季度會(huì )議，美聯(lián)儲將公布成員預測利率的“點(diǎn)陣圖（dot plot）”。

去年12月，17個(gè)成員中有6個(gè)預計聯(lián)邦基礎利率將在2015年底至少到達1.5%?？紤]到美聯(lián)儲在6月以前不會(huì )有動(dòng)靜，這一預測結果恐怕會(huì )被推遲到2016年以后才會(huì )實(shí)現。

德銀分析師Torsten Sløk表示，美元升值和能源價(jià)格走低可能讓美聯(lián)儲成員修改利率預測，因為他們覺(jué)得通脹水平上升較慢。

5. 市場(chǎng)如何反應？

美債10年期國債收益率自1月底以來(lái)，連續上揚，美聯(lián)儲和市場(chǎng)不在同一個(gè)節奏。

CRT Capital分析師David Ader稱(chēng)，債市已經(jīng)先于美聯(lián)儲去掉“耐心”措辭開(kāi)始行動(dòng)。他認為，現在的問(wèn)題是接下來(lái)會(huì )發(fā)生什么，美聯(lián)儲明年會(huì )何時(shí)加息。

貨幣政策制定者比期貨市場(chǎng)預計的官方利率要高，后者認為利率將在2017年升至2%。

如果利率上升，美聯(lián)儲面臨的另一個(gè)問(wèn)題就是如何控制好市場(chǎng)的資金借貸成本。美聯(lián)儲已經(jīng)開(kāi)始嘗試使用新的貨幣工具達到調控的目的，但結果仍是一個(gè)未知數。